>> 申萬宏源-晶方科技(603005)CIS行業(yè)有望迎來庫存拐點，光學鏡頭業(yè)務顯露頭角-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大?。?/td>
| 944KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,楊海晏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入6.82億元，同比減少22.14%；歸母凈利潤1.11億元，同比減少49.88%，扣非凈利潤0.85億元，同比減少56.03%。單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2億元，同比減少21.65%；歸母凈利潤0.34億元，同比增長14.22%，扣非凈利潤0.26億元，同比增長18.81%，整體業(yè)績符合預期。
投資要點：
設計公司庫存去化持續(xù)導致封測拉單動力較弱，預計Q4為拉貨拐點。根據(jù)財報，公司大部分收入來自于CIS行業(yè)，2022年前五大客戶占比72.58%，集中度較高，稼動率和客戶訂單強相關，我們預計主要因半導體行業(yè)景氣度大幅下滑以及其下游客戶庫存去化仍在繼續(xù)，導致公司稼動率略有調整影響毛利率，公司Q3毛利率為35.86%，環(huán)比下滑4.85pcts。從CIS頭部公司財報來看，韋爾股份存貨從Q2末98.28億下降至Q3的75.52億；思特威存貨從Q2末25.51億微降至Q3的25.38億；格科微存貨從Q2末39.81億微增至Q3的40.22億，以上三家?guī)齑嬉褵o大幅惡化情況，Q4有望出現(xiàn)拐點。
汽車CIS有望成為新增長引擎。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年全球CIS市場規(guī)模為184.95億美元，為過去七年來首次出現(xiàn)負增長。盡管CIS市場受到了宏觀經濟因素的影響，但隨著CIS在汽車上的安裝數(shù)量增加，汽車應用呈現(xiàn)顯著增長，有望成為CIS市場未來新的增長引擎。公司根據(jù)產品與市場需求持續(xù)進行工藝創(chuàng)新優(yōu)化，一方面針對汽車電子應用領域的性能提升需求，大力推進車規(guī)STACK封裝工藝的開發(fā)創(chuàng)新，增加量產規(guī)模，提升生產效率、縮減生產周期與成本，持續(xù)提升在車規(guī)CIS領域的技術領先優(yōu)勢與業(yè)務規(guī)模。
有效拓展微型光學器件技術，半導體光學鏡頭業(yè)務規(guī)模顯露頭角。公司持續(xù)整合荷蘭Anteryon、晶方光電微型光學器件的設計、研發(fā)與制造能力，擴大量產與商業(yè)化應用規(guī)模。Anteryon前身是飛利浦光學電子事業(yè)部，目前最大客戶為荷蘭ASML，其混合鏡頭、晶圓級微型光學鏡頭（WLO）主要應用于光刻機的光學鏡頭以及MLA方案下的汽車迎賓燈，和ams OSRAM并列是全球少數(shù)掌握MLA模組生產技術且量產的廠商。根據(jù)公司半年報，23H1晶方光電實現(xiàn)凈利潤180萬元，Anteryon實現(xiàn)凈利潤1277萬元。
持續(xù)開展國際并購整合，推進產業(yè)鏈的拓展延伸。公司進一步加大對以色列VisIC公司的投資，大力拓展布局車用高功率氮化鎵技術，并充分利用自身先進封裝方面的產業(yè)和技術能力，為把握三代半導體在新能源汽車領域的產業(yè)發(fā)展機遇進行技術與產業(yè)布局。截止23H1，公司、晶方貳號產業(yè)基金合計持有VisIC公司51.37%股權。
調整盈利預測，維持“買入”評級。公司2022年前五大客戶收入占比72.58%（主要為CIS），在上半年受到下游消費電子疲軟影響較大，隨著頭部CIS庫存逐漸去化，我們看好CIS行業(yè)Q4開始的反轉力度。我們調整公司23-25年歸母凈利潤至2.04/2.79/3.29億元（3.14/4.22/5.03億元），對應23-25年PE為77/55/47X，根據(jù)Wind，目前封測行業(yè)可比公司通富微電2023年PE為94X，維持“買入”評級。
風險提示：客戶訂單不及預期；行業(yè)景氣度不及預期；供應鏈風險。
|
|
