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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年10月30日晚，公司披露2023年三季報(bào)：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.19億元，同比-30.91%；歸母凈利潤(rùn)為-0.22億元，同比-123.57%；扣非凈利潤(rùn)為-0.67億元，同比-265.29%。
　　策略調(diào)價(jià)搶占市場(chǎng)，利潤(rùn)同比承壓。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.77億元，同比+15.11%，歸母凈利為-0.12億元，同比-132.86%，扣非凈利為-0.25億元，同比290.40%。盈利能力方面，Q3毛利率和凈利率同比承壓環(huán)比改善，單季度公司銷(xiāo)售毛利率為40.56%，同比-13.14pct，環(huán)比+4.83pct，同比下降主要系年初公司價(jià)格策略調(diào)整及激光器整體市場(chǎng)價(jià)格變化所致；單季度公司銷(xiāo)售凈利率為-15.19%，同比-68.40pct，環(huán)比+8.20pct。
　　依托光芯片平臺(tái)，橫向拓展+縱向延伸至新領(lǐng)域。公司是少數(shù)研發(fā)和量產(chǎn)高功率半導(dǎo)體激光芯片的公司之一，依托該技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)橫向拓展、縱向延伸至新領(lǐng)域。1）高功率半導(dǎo)體激光芯片持續(xù)突破：公司23年相繼將高功率半導(dǎo)體激光芯片商用量產(chǎn)功率提升至市面最高水平50W，9XXnm光纖激光器泵浦源功率提升至1000W、8XXnm固體激光器泵浦源功率提升至500W。2）橫向拓展：a）VCSEL芯片方面，下游應(yīng)用不斷拓展，包括消費(fèi)電子、光通信、車(chē)載激光雷達(dá)等，出貨量達(dá)百萬(wàn)顆，主要是3D傳感，激光雷達(dá)已實(shí)現(xiàn)小批量出貨；b）光通信芯片方面，公司單波100GEML（56GBd EML通過(guò)PAM4調(diào)制）和50GVCSEL（25GVCSEL通過(guò)PAM4調(diào)制）為當(dāng)前400G/800G超算數(shù)據(jù)中心互連光模塊的核心器件，已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，100GEML已有訂單和收入。3）縱向延伸：往下游器件、模塊及直接半導(dǎo)體激光器延伸。公司在國(guó)內(nèi)率先推出完全自主的1710nm直接半導(dǎo)體激光器，主要用于1mm以下透明/白色塑料的激光穿透焊，已在客戶端批量應(yīng)用。
　　IDM打造制造工藝優(yōu)勢(shì)，激光雷達(dá)用VCSEL高成長(zhǎng)可期。公司采用IDM生產(chǎn)模式，已建成2寸、3寸及6寸半導(dǎo)體激光芯片量產(chǎn)線，構(gòu)建了GaAs、InP、GaN三大材料體系，建立了邊發(fā)射（EEL）和面發(fā)射（VCSEL）兩大平臺(tái)，先后攻克器件設(shè)計(jì)、外延生長(zhǎng)、芯片制造等多項(xiàng)技術(shù)。VCSEL芯片作為3D傳感和激光雷達(dá)系統(tǒng)的核心器件，當(dāng)前主要應(yīng)用市場(chǎng)仍以數(shù)據(jù)通信鏈路和消費(fèi)電子為主，隨著AI發(fā)展、車(chē)載平臺(tái)算力提升，激光雷達(dá)有望提高滲透率，VCSEL將同步受益。在汽車(chē)電子激光雷達(dá)方面，公司主推主激光雷達(dá)及補(bǔ)盲激光雷達(dá)VCSEL芯片，目前產(chǎn)品通過(guò)了AEC-Q102認(rèn)證，主激光雷達(dá)產(chǎn)品包括100W以下低功率芯片、100W1000W的905nm高功率激光雷達(dá)芯片和可尋址激光雷達(dá)芯片，補(bǔ)盲激光雷達(dá)產(chǎn)品波長(zhǎng)覆蓋905-940nm，功率在30-60W之間。公司多結(jié)VCSEL是獲得高功率密度的關(guān)鍵技術(shù)，擁有美國(guó)專(zhuān)利，性能指標(biāo)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
　　投資建議：考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等宏觀影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入3.15/4.65/7.26億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.19/0.70/1.95億元，以10月31日市值對(duì)應(yīng)PE分別為580/153/55倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)