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事件:
　　2023年10月30日盛航股份發(fā)布2023年三季度報(bào)告：
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.78億元，同比增長(zhǎng)42.74%，完成歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比下降13.47%。完成扣非歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比下降13.64%。
　　其中公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.99億元，同比增長(zhǎng)34.29%，環(huán)比增長(zhǎng)4.19%，完成歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比下降35.49%，環(huán)比下降32.49%。完成扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比下降35.61%，環(huán)比下降30.85%。
　　投資要點(diǎn):
　　需求溫和復(fù)蘇，投資收益虧損導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.99億元，同比增長(zhǎng)34.29%，環(huán)比增長(zhǎng)4.19%，收入實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙增。收入端的變化符合公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及行業(yè)回暖的趨勢(shì)。進(jìn)入下半年化學(xué)品開(kāi)工率開(kāi)始回升，以PX為例，2023Q3日平均開(kāi)工率為79.68%，同比提升1.98pcts，環(huán)比提升6.71pcts，開(kāi)工率的回暖帶動(dòng)液體化學(xué)品水運(yùn)需求略有提升。但三季度公司投資收益拖累公司業(yè)績(jī)，Q3該板塊虧損了930萬(wàn)元，Q2為+533萬(wàn)元，環(huán)比Q2下降1463萬(wàn)元，該因素導(dǎo)致公司完成歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比下降35.49%，環(huán)比下降32.49%，業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期。
　　內(nèi)外貿(mào)并進(jìn)，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)
　　2023年10月20日，公司發(fā)布公告，擬向豐海海運(yùn)購(gòu)置船名為“豐海29”輪的一艘內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船舶以及船名為“豐海17”輪、“豐海21”輪兩艘外貿(mào)化學(xué)品船舶100%的所有權(quán)，公司運(yùn)力將進(jìn)一步提升。截至10月20日，公司今年新購(gòu)買船舶11艘，其中內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船5艘共計(jì)30629.33載重噸，外貿(mào)化學(xué)品船5艘，共計(jì)59653.29載重噸，成品油船1艘，運(yùn)力為7244載重噸。目前新購(gòu)買的11艘船中已有6艘投入運(yùn)營(yíng)，剩下5艘船舶預(yù)計(jì)將會(huì)陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)。公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，市占率有望持續(xù)提升。
　　開(kāi)工率邊際修復(fù)，靜待景氣回暖
　　進(jìn)入10月份以來(lái)，化學(xué)品開(kāi)工率總體穩(wěn)定并略有回暖，以PX為例，截至10月27日，10月份日均開(kāi)工率為80.06，較9月環(huán)比提升0.28pcts。向后展望，隨著公司新購(gòu)買以及自建船舶的投入運(yùn)營(yíng)，公司內(nèi)外貿(mào)化學(xué)品運(yùn)輸業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將得以快速拓展，內(nèi)貿(mào)需求的復(fù)蘇有望消化公司新增內(nèi)貿(mào)運(yùn)力；與此同時(shí)，外貿(mào)船舶的投入將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的國(guó)際運(yùn)營(yíng)能力。內(nèi)外貿(mào)雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望步入修復(fù)階段，靜待景氣回暖。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮宏觀景氣度的影響，我們調(diào)整本次盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)盛航股份2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為11.97億元、16.82億元與19.32億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.69億元、2.55億元與3.34億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.26倍、11.45倍與8.72倍。進(jìn)入四季度行業(yè)景氣度邊際修復(fù)，靜待公司產(chǎn)能爬坡業(yè)績(jī)修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化、需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、收并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、化學(xué)品運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)。