>> 西南證券-酒鬼酒(000799)2023年三季報點評：持續(xù)優(yōu)化渠道費用，堅定改革蓄力長遠-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1158KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,王書龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入21.4億元，同比下降38.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比下降50.8%；2023年單三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入6.0億元，同比下降36.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比下降77.7%，單三季度業(yè)績低于市場預(yù)期。
堅定費用改革方向，積極調(diào)整動銷向好。1、公司深化推進渠道費用改革，將費用投放向終端消費者傾斜，改變過去依靠渠道驅(qū)動快速增長的模式，積極向動銷拉動轉(zhuǎn)變。2、堅持“價”在“量”前，聚焦核心單品的價盤穩(wěn)定，通過價盤穩(wěn)定保證經(jīng)銷商的渠道利潤，并通過促動銷、降庫存恢復(fù)渠道信心，渠道建設(shè)更加利于長遠發(fā)展。3、加強大本營市場建設(shè)力度，成立湖南省事業(yè)部，提高湖南大本營市場的重視程度，因地制宜精細化深耕省內(nèi)市場，把省內(nèi)市場作為全國化的堅實基礎(chǔ)進一步夯實。4、堅持核心大單品戰(zhàn)略，廣宣資源聚焦紅壇大單品，把紅壇打造為酒鬼酒品牌代表的同時，不斷豐富湘泉等營收增量貢獻較大的單品。
毛利率有所下降，盈利能力承壓。23年單Q3：1、內(nèi)參、酒鬼動銷階段性承壓，公司發(fā)力湘泉等低價位產(chǎn)品貢獻營收增量，綜合影響下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所向下，毛利率同比降6.0個百分點至75.7%。2、費用方面，銷售費用支出絕對額同比下降，受營收規(guī)模下降影響，銷售費用率同比增加9.6個百分點至36.1%；管理費用率同比增加0.3個百分點至5.4%；財務(wù)費用率同比增加0.7個百分點至-1.3%，綜合費用率同比增加11.0個百分點至41.0%，銷售凈利率同比下降17.3個百分點至9.5%。3、報告期末合同負債為2.5億元，環(huán)比季度初減少2.0億元，經(jīng)銷商回款情況階段性放緩。
不斷優(yōu)化市場布局，積極蓄力布局長遠。1、公司不斷優(yōu)化區(qū)域布局，由快速實現(xiàn)全國化覆蓋向精耕細作轉(zhuǎn)變，聚焦湖南省內(nèi)大本營市場，聚焦河南、山東、廣東等基地市場，向核心市場傾斜資源，實施精細化運作，不斷夯實市場基礎(chǔ)。2、進一步聚焦內(nèi)參、紅壇核心大單品，加大核心消費者培育力度，積極蓄力長遠發(fā)展。3、渠道改革初見成效，動銷持續(xù)向好，庫存降至相對合理水平，價盤持續(xù)恢復(fù)，經(jīng)營勢能顯著改善。隨著改革的持續(xù)推進、市場運作更加良性，公司業(yè)績彈性十足。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.43元、4.04元、5.06元，對應(yīng)PE分別為31倍、19倍、15倍。公司持續(xù)受益全國化布局和渠道改革紅利，看好公司長期成長能力，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑風險，消費復(fù)蘇不及預(yù)期風險。
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