>> 東吳證券-華電國際(600027)2023三季報點評：業(yè)績略超預(yù)期，火電盈利持續(xù)修復(fù)-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,唐亞輝 |
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事件：公司公布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入907.25億元，同比增長13.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤44.99億元，同比增長92.5%。單Q3看，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入312.75億元，同比增長3.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.17億元，同比增長181.4%，業(yè)績略超預(yù)期。
2023年前三季度：受益于煤價降低、新投產(chǎn)機組產(chǎn)生增量效益，業(yè)績亮眼。2023H1火電行業(yè)經(jīng)營改善，截至2023H1，公司控股裝機57.3GW，其中燃煤46.2GW（占比81%），燃氣（占比15%），水電（占比4%）。新增裝機：上半年新增煤電裝機2.5GW，已獲核準(zhǔn)及在建機組6.5GW。公司上半年實現(xiàn)上網(wǎng)電價527.05元/兆瓦時，同比微增1.74%；上網(wǎng)電量1007.31億千瓦時，同比增長7.72%；入爐標(biāo)煤單價1092.78元/噸，同比降低7.38%。公司電力業(yè)務(wù)收入占比主營業(yè)務(wù)收入的89%。
展望Q4：關(guān)注冬天供暖季對動力煤價格的影響。電價：火電作為不受天氣影響的穩(wěn)定電源，市場化趨勢下有價格支撐，我們預(yù)計四季度火電電價端有價格支撐。煤價：煤價端2022Q4由于動力煤價格的飆升，火電行業(yè)巨虧，隨著冬季供暖等需求增加，動力煤價格通常呈現(xiàn)Q4漲價的趨勢，季節(jié)效應(yīng)顯著，展望Q4市場動力煤價格或存在波動，預(yù)計Q4我國動力煤維持穩(wěn)中偏強態(tài)勢。
政策：我國電力體制改革進入深水區(qū)，市場化趨勢下火電價格有競爭優(yōu)勢?；痣娬{(diào)峰調(diào)頻價值得到挖掘，全國性火電容量電價呼之欲出。7月11日中央深改委會議審議通過《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》，在風(fēng)電光伏、儲能、虛擬電廠等新型主體加入電力市場，火電作為不受天氣影響的電源將階段性承擔(dān)電源側(cè)調(diào)峰調(diào)頻的功能，而給予火電容量電價變革也充分肯定了火電調(diào)峰調(diào)頻的功能。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為35.77億元、39.82億元、40.42億元，對應(yīng)PE為14倍、13倍、12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，煤炭價格波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟風(fēng)險等
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