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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.2億元，同比增長(zhǎng)10.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.2億元，同比增長(zhǎng)17.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.3億元，同比增長(zhǎng)10.4%。2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45億元，同比增長(zhǎng)11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)11.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比下降17.7%。
　　前三季度盈利能力同比提升，費(fèi)用率短期承壓。2023年前三季度公司銷售毛利率/凈利率分別為25.2%/7.8%，同比增長(zhǎng)1.4/0.3pp，原材料高成本問題有所緩解，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)盈利提升。費(fèi)用端：公司前三季度銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.7%/11.2%/1.3%，分別同比+0.3pp/+0.5pp/-0.09pp，其中研發(fā)費(fèi)用率為3.3%，同比下降0.1pp。
　　國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)景氣度有望修復(fù)，北美市場(chǎng)份額期待進(jìn)一步提升。公司工業(yè)電機(jī)聚焦石油石化、鋼鐵冶金、核電軍工等行業(yè)，項(xiàng)目型市場(chǎng)主要靠資本開支需求拉動(dòng)，年初以來(lái)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)景氣度存在一定的復(fù)蘇趨勢(shì)，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望逐步修復(fù)。此外，公司海外業(yè)務(wù)占比較高，在北美市場(chǎng)再工業(yè)化的背景下，海外業(yè)務(wù)有望維持較高增長(zhǎng)。公司于2018年收購(gòu)GE墨西哥工廠，具備本土化生產(chǎn)能力，有望受益全球化發(fā)展打開海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。
　　新能源布局逐步完善，公司中長(zhǎng)期有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司大力拓展風(fēng)光儲(chǔ)氫等業(yè)務(wù)，“電機(jī)+變頻+上位機(jī)+傳感器+N”的系統(tǒng)性解決方案滲透率逐步提升，產(chǎn)品附加值提升有望帶來(lái)盈利水平穩(wěn)定增長(zhǎng)。具體來(lái)看，公司利用高壓工業(yè)電機(jī)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化商用車電機(jī)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，且商用車電機(jī)毛利率較乘用車更高。公司通過與牧原股份、深圳芊億新能源合作，開拓大儲(chǔ)及工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成，中短期有望快速放量，打造第三增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為172.5億元、196.8億元、223億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)增速分別為41.4%/32.3%/21.4%。公司傳統(tǒng)工業(yè)電機(jī)受益海內(nèi)外需求共振有望迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，新興產(chǎn)業(yè)在手訂單飽滿，支撐公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響海外營(yíng)業(yè)收入的風(fēng)險(xiǎn)；海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。