久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23Q3盈利同比微降1.0%，預(yù)計(jì)Q3單季月餅收入增長(zhǎng)7.1%，結(jié)合中秋時(shí)間及合同負(fù)債，我們認(rèn)為部分月餅收入預(yù)計(jì)將于Q4得到確認(rèn)，全年看有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。展望未來(lái)，月餅業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，速凍業(yè)務(wù)伴隨湘潭二期后續(xù)的投產(chǎn)計(jì)劃存較大增長(zhǎng)潛力，廣州酒家上海店等新開(kāi)餐飲門(mén)店有望發(fā)揮“插旗”效應(yīng)，提升公司品牌在廣東省外的知名度并賦能食品業(yè)務(wù)發(fā)展，從而填補(bǔ)現(xiàn)階段省外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的不足，建議關(guān)注后續(xù)消費(fèi)力恢復(fù)節(jié)奏及省外拓展進(jìn)程。
　　▍收入增長(zhǎng)平穩(wěn)，盈利能力下滑。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入38.76億元/+16.0%，維持較快增長(zhǎng)；歸母凈利4.92億元/+4.5%、扣非凈利4.75億元/+3.6%，盈利能力有所下滑。對(duì)應(yīng)23Q3單季收入21.42億元/+11.8%、歸母凈利4.12億元/-1.0%、扣非凈利4.02億元/-1.9%。23Q3公司綜合毛利率為42.3%/-2.2pcts，我們判斷或與月餅促銷(xiāo)力度加大、餐飲業(yè)務(wù)占比提升、新店拓展等因素有關(guān)；23Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率8.2%/+0.3pct、管理費(fèi)用率為6.8%/-0.4pct、研發(fā)費(fèi)用率1.5%/+0.2pct、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.2%/-0.2pct，毛利率下降而期間費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，23Q3歸母凈利率同比下滑2.2pcts至19.2%。但23Q3公司預(yù)收客戶(hù)款增加，季度末合同負(fù)債為3.03億元（同比+63.6%、環(huán)比+64.7%），預(yù)計(jì)旺季月餅表現(xiàn)平穩(wěn)，存在一定的季度間確認(rèn)影響。
　　▍月餅業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，省內(nèi)業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)主力。我們分產(chǎn)品、區(qū)域、銷(xiāo)售渠道三個(gè)維度來(lái)看，1）分產(chǎn)品：23Q1-3月餅/速凍食品/其他產(chǎn)品及商品/餐飲收入分別為14.38/7.87/6.82/9.43億元，同比分別+5.7%/+4.1%/+21.1%/+50.1%；其中23Q3各業(yè)務(wù)收入分別同比+7.1%/+7.0%/+30.3%/+34.0%。雖然雙節(jié)重合，但我們分析在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)福利、送禮需求相對(duì)疲軟，進(jìn)而月餅業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)未達(dá)雙位數(shù)增長(zhǎng)，但考慮到中秋節(jié)較遲，部分收入預(yù)計(jì)將計(jì)入Q4，因此全年來(lái)看月餅收入增速或略高于7.1%，整體看仍屬較平穩(wěn)增長(zhǎng)，且預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)增速優(yōu)于行業(yè)平均水平。Q3速凍食品業(yè)務(wù)同比增速轉(zhuǎn)正。Q3餐飲業(yè)務(wù)同比增速仍較高，主要系去年同期疫情影響下基數(shù)較低，2023年以來(lái)存量門(mén)店顯著恢復(fù)且新開(kāi)門(mén)店貢獻(xiàn)增量收入。2）分區(qū)域：23Q3廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外收入分別為15.94/5.10/0.29億元，分別同比+16.7%/-2.3%/+68.9%，餐飲業(yè)恢復(fù)帶動(dòng)省內(nèi)收入增長(zhǎng)，省外業(yè)務(wù)仍屬培育拓展期，期待后續(xù)華東業(yè)務(wù)拓展。3）分銷(xiāo)售渠道：23Q3直接銷(xiāo)售/經(jīng)銷(xiāo)收入分別為9.38/11.95億元，分別同比+10.7%/+12.9%。期末經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量合計(jì)1038家，同比凈增35家（省內(nèi)凈減9家、境內(nèi)省外凈增39家、境外凈增5家），省外拓展持續(xù)推進(jìn)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓影響消費(fèi)需求；食品板塊產(chǎn)能不及預(yù)期；餐飲同店銷(xiāo)售額恢復(fù)、開(kāi)店進(jìn)展不及預(yù)期；省外拓展不及預(yù)期；月餅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：2023年雖雙節(jié)重合但消費(fèi)力尚未完全恢復(fù)，公司月餅業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售表現(xiàn)較此前雙節(jié)重合的“大年”有所不及，增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，利潤(rùn)率或受到促銷(xiāo)、新店爬坡、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等多重因素影響下降，單季業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲軟。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)月餅業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，速凍業(yè)務(wù)伴隨湘潭二期后續(xù)的投產(chǎn)計(jì)劃存較大增長(zhǎng)潛力，廣州酒家上海店等新開(kāi)餐飲門(mén)店有望發(fā)揮“插旗”效應(yīng)，提升公司品牌在廣東省外的知名度并賦能食品業(yè)務(wù)發(fā)展，從而填補(bǔ)現(xiàn)階段省外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的不足。建議關(guān)注后續(xù)消費(fèi)力恢復(fù)對(duì)公司業(yè)務(wù)的提振，以及餐飲及食品業(yè)務(wù)的省外拓展進(jìn)程?？紤]今年月餅銷(xiāo)售相對(duì)平淡，我們下調(diào)2023-25年歸母凈利預(yù)測(cè)至6.12/7.26/8.52億元（原預(yù)測(cè)為7.00/8.15/9.27億元），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為20/17/15x。結(jié)合中信證券食品板塊2023年動(dòng)態(tài)PE約為26x，給予公司2023年25x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。