久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:
　　2023年三季報(bào)業(yè)績：公司于10月30日晚公告2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.43億元，YOY+3.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.92億元，YOY-2.85%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.78億元，YOY-6.01%。分季度看，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.82億元，YOY+19.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.66億元，YOY+72.06%，符合預(yù)告區(qū)間，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.62億元，YOY+69.64%，超9.50億元的預(yù)告區(qū)間上限。
　　投資要點(diǎn):
　　季度間毛利率穩(wěn)步回升，Q3銷售費(fèi)用環(huán)比縮減。
　　公司2023Q1-Q3營業(yè)收入為120.43億元，YOY+3.12%，其中2023Q3營業(yè)收入為42.82億元，YOY+19.42%，QOQ+7.17%，我們認(rèn)為收入環(huán)比提升主要由Q2上線的手游新品《凡人修仙傳》及小游戲新品《尋道大千》貢獻(xiàn)。毛利率方面，公司2023Q1-Q3毛利率為79.20%，同比下降3.29pct，我們預(yù)計(jì)下降主要系代理產(chǎn)品收入占比提升。2023Q1/Q2/Q3毛利率為78.24%/78.85%/80.39%，逐季提升，其中Q3毛利率同比提升2.25pct，環(huán)比提升1.54pct，我們認(rèn)為Q3毛利率同環(huán)比提升主要系小游戲收入占比提升。
　　費(fèi)用方面，公司2023Q3銷售費(fèi)用為20.81億元，YOY+12.81%，環(huán)比降低2.80億元，銷售費(fèi)用率為48.60%，我們認(rèn)為環(huán)比下滑主要系Q2處在多款新品（手游《凡人修仙傳》《最后的原始人》《霸業(yè)》及小游戲《尋道大千》）上線初期的集中投放期，致Q2投放費(fèi)用增加。公司2023Q3管理費(fèi)用為1.67億元，YOY+34.82%，環(huán)比提升3650萬元，管理費(fèi)用率為3.90%。公司2023Q3研發(fā)費(fèi)用為1.85億元，YOY-22.27%，QOQ-1.80%，季度間保持相對(duì)穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率為4.32%，同比下降2.32pct。
　　凈利潤方面，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤9.62億元，YOY+69.64%，QOQ+116.22%，凈利潤呈良好上升態(tài)勢主要系：①公司Q2上線的《凡人修仙傳》等新品在Q3陸續(xù)進(jìn)入穩(wěn)定增長期，帶來營收與銷售利潤的提升；②公司精細(xì)化運(yùn)營成效進(jìn)一步凸顯，存量產(chǎn)品生命力不斷激活，國內(nèi)海外業(yè)務(wù)同步推進(jìn)，促進(jìn)業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展。
　　成功把握小游戲風(fēng)口，2024年有望迎來自研產(chǎn)品周期。
　　已上線：小游戲《尋道大千》穩(wěn)居微信小游戲暢銷榜前列，同時(shí)產(chǎn)品繁體手游版《小妖問道》于8月底上線中國港臺(tái)，并于10月陸續(xù)上線韓國、日本市場，有望帶動(dòng)出海流水穩(wěn)健增長。手游《凡人修仙傳》Q3最高位居國內(nèi)iOS暢銷榜第36名，表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　待上線：公司已獲版號(hào)的儲(chǔ)備豐富，自研產(chǎn)品包括《扶搖一夢》（iOS版定檔11月3日，安卓版定檔11月17日）、《龍與愛麗絲》、《空之勇者》、《失落之門：序章》等，代理產(chǎn)品包括《曙光計(jì)劃》《洪荒異獸錄》《代號(hào)龍騎士》《Mecha Domination》等。同時(shí)公司儲(chǔ)備3款自研小游戲，預(yù)計(jì)將陸續(xù)推出。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：公司“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略持續(xù)深化，效果顯著，國內(nèi)新產(chǎn)品周期開啟，同時(shí)把握小游戲流量風(fēng)口，躋身頭部市場。由于公司老產(chǎn)品流水一定程度受暑期新品擠壓，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為32.1/39.3/44.5億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.45/1.77/2.01元，對(duì)應(yīng)PE為14.5/11.8/10.4X，維持“買入”評(píng)級(jí)，看好公司儲(chǔ)備產(chǎn)品陸續(xù)上線對(duì)業(yè)績的正向貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、新品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期、流量成本上升、老產(chǎn)品生命周期不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、匯率波動(dòng)、政策監(jiān)管趨嚴(yán)、版號(hào)獲取進(jìn)度不及預(yù)期、核心人才流失、玩家偏好改變、公司治理/資產(chǎn)減值/解禁減持、市場風(fēng)格切換、行業(yè)估值中樞下行、海外市場相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等