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事件:
　　10月28日，興發(fā)集團(tuán)發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219.28億元，同比-11.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.34億元，同比-80.98%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.78%，同比減少24.81個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率13.14%，同比減少23.20個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率4.46%，同比減少18.97個(gè)百分點(diǎn)。
　　其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營收83.18億元，同比+10.07%，環(huán)比+18.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比-74.21%，環(huán)比+104.20%；平均凈資產(chǎn)收益率為1.81%，同比減少5.41個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.03個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率12.61%，同比減少19.84個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.53個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率4.18%，同比減少14.96個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.86個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn):
　　磷化工市場(chǎng)行情回暖，2023Q3盈利環(huán)比大幅提升
　　2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營收83.18億元，同比+7.61億元，環(huán)比+12.79億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比-9.36億元，環(huán)比+1.66億元。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)10.49億元，同比-14.03億元，環(huán)比+2.69億元。三季度以來，草甘膦、黃磷、磷肥等產(chǎn)品市場(chǎng)行情有所回暖，產(chǎn)品盈利能力有所增強(qiáng)，帶動(dòng)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)環(huán)比二季度出現(xiàn)明顯改善。三季度公司磷礦石銷量為63.42萬噸，同比+73.18%，環(huán)比+13.09%，銷售均價(jià)為629元/噸，同比-5.82%，環(huán)比+8.80%；黃磷銷量為0.52萬噸，同比-53.15%，環(huán)比+6.12%，銷售均價(jià)22526元/噸，同比-19.32%，環(huán)比+10.12%；草甘膦銷量為4.04萬噸，同比+14.77%，環(huán)比-22.01%，銷售均價(jià)23152元/噸，同比-56.72%，環(huán)比-1.28%；肥料銷量為41.10萬噸，同比+110.88%，環(huán)比+58.02%，銷售均價(jià)2509元/噸，同比-40.39%，環(huán)比-25.16%。同時(shí)公司濕電子化學(xué)品、食品添加劑等成長(zhǎng)性產(chǎn)品市場(chǎng)保持健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。2023Q3濕電子化學(xué)品銷量為1.93萬噸，同比-3.02%，環(huán)比-12.27%，銷售均價(jià)為9589元/噸，同比+10.53%，環(huán)比+18.23%；食品添加劑銷量4.88萬噸，同比-2.20%，環(huán)比+6.78%，銷售均價(jià)9072元/噸，同比-24.82%，環(huán)比-10.87%。
　　2023Q3公司資產(chǎn)減值損失為0.07億元，同比+0.97億元，環(huán)比+0.24億元；所得稅為1.46億元，同比-2.06億元，環(huán)比+1.00億元。期間費(fèi)用方面，2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.19/1.02/2.37/0.70億元，同比+0.29/+0.07/-0.55/+0.10億元，環(huán)比+0.08/+0.30/-0.31/-0.10億元。2023前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.69億元，同比減少85.82%，主要系銷售商品等現(xiàn)金流入減少所致。2023前三季度公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為138.17億元，同比-43.11億元；收到的稅費(fèi)返還為3.30億元，同比-4.34億元。
　　四季度以來，磷肥冬儲(chǔ)等需求陸續(xù)啟動(dòng)，磷化工行業(yè)景氣度維持，磷礦石價(jià)格仍高位震蕩。據(jù)wind及卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2023年10月31日，磷礦石價(jià)格為972元/噸，較9月底+1.78%；黃磷價(jià)格25765元/噸，較9月底+3.61%；草甘膦價(jià)格29104萬噸，較9月底-0.68%；截至2023年10月30日，磷酸一銨價(jià)格3200元/噸，較9月底+4.92%，磷酸二銨價(jià)格3940元/噸，同比+1.03%。根據(jù)2023年中報(bào)披露，公司具有585萬噸磷礦石產(chǎn)能，有望受益于磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化。
　　多個(gè)項(xiàng)目有序推進(jìn)，新材料、新能源有望進(jìn)一步擴(kuò)大
　　截至2023年中，公司擁有磷礦石產(chǎn)能585萬噸/年，精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)能超過20萬噸，草甘膦原藥產(chǎn)能23萬噸，制劑產(chǎn)能7.5萬噸，有機(jī)硅單體產(chǎn)能36萬噸，并形成下游15萬噸硅橡膠、5.6萬噸硅油以及2500噸酸性交聯(lián)劑產(chǎn)能，磷酸一銨產(chǎn)能20萬噸、磷酸二銨產(chǎn)能80萬噸、精制凈化磷酸產(chǎn)能10萬噸、濕電子化學(xué)品產(chǎn)能18.3萬噸等。公司多個(gè)重點(diǎn)在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。（1）電子化學(xué)品：湖北電子化學(xué)品專區(qū)2萬噸/年電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級(jí)氨氣等項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)；上海電子化學(xué)品專區(qū)4萬噸/年超高純電子化學(xué)品啟動(dòng)建設(shè)。（2）有機(jī)硅新材料項(xiàng)目：在建8萬噸特種硅橡膠、2200噸有機(jī)硅微膠囊、5000立方米氣凝膠等硅基新材料項(xiàng)目。（3）新能源產(chǎn)業(yè)：興友公司20萬噸/年電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目一期10萬噸磷酸鐵建成投產(chǎn)；參股公司湖北友興30萬噸/年磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目、磷氟鋰業(yè)10萬噸/年電池級(jí)磷酸二氫鋰項(xiàng)目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。隨著公司在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司營收及利潤(rùn)中新材料、新能源業(yè)務(wù)占比將會(huì)進(jìn)一步增加，有利于公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力、向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　資源優(yōu)勢(shì)顯著，成本控制能力較強(qiáng)
　　公司磷礦資源儲(chǔ)量及產(chǎn)能居行業(yè)前列，根據(jù)2023年中報(bào)披露，公司擁有采礦權(quán)的磷礦石儲(chǔ)量約4.12億噸，磷礦石設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)585萬噸/年，持有荊州荊化（擁有磷礦探明儲(chǔ)量2.89億噸，目前處于探礦階段）70%股權(quán)，持有橋溝礦業(yè)（擁有磷礦探明儲(chǔ)量1.88億噸，目前處于探轉(zhuǎn)采階段）50%股權(quán)，通過控股子公司遠(yuǎn)安吉星持有宜安實(shí)業(yè)（擁有磷礦探明儲(chǔ)量3.15億噸，已取得采礦許可證，目前處于采礦工程建設(shè)階段）26%股權(quán)。公司充分利用興山區(qū)域豐富的水電資源和良好的光照資源，建成水電站32座，總裝機(jī)容量達(dá)到17.84萬千瓦；建成分布式光伏發(fā)電站13個(gè)，總裝機(jī)容量1828千瓦。豐富的