>> 華創(chuàng)證券-東方證券(600958)2023年三季報點評：自營業(yè)務繼續(xù)貢獻業(yè)績彈性-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 1221KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
東方證券發(fā)布2023年三季報，前三季度營收合計136.95億元（同比+13.87%），歸母凈利潤28.57億元（同比+42.71%），歸母凈資產786.82億元（較期初+1.67%）。第三季度營收50.0億元（同比+5.70%，環(huán)比+17.42%），歸母凈利潤9.56億元（同比-29.45%，環(huán)比+101.90%），單季度ROE為1.21%（同比-0.54pct，環(huán)比+0.61pct）。
評論：
受市場景氣度影響，輕資本業(yè)務承壓。前三季度手續(xù)費及傭金凈收入54.39億元（同比-11.60%），第三季度18.03億元（同比-13.57%，環(huán)比-9.04%），其中：
?。?）前三季度經紀業(yè)務手續(xù)費凈收入21.57億元（同比-6.77%），占營收比重15.75%（同比-3.49pct）;第三季度經紀業(yè)務手續(xù)費凈收入6.89億元（同比-8.92%，環(huán)比-10.74%），占營收比重13.79%（同比-2.21pct）。對比市場：2023Q3市場股基日均成交額為7984億元（同比-12.8%，環(huán)比-20.7%），交投活躍度同比尚未完全修復，導致收入同比下滑。
（2）前三季度投行業(yè)務手續(xù)費凈收入11.89億元（同比-13.35%），占營收比重8.68%（同比-2.73pct）；第三季度投行業(yè)務手續(xù)費凈收入4.55億元（同比-11.33%，環(huán)比-0.54%），占營收比重9.10%（同比-1.75pct）。公司前三季度股權承銷規(guī)模34.63億元，其中完成IPO項目3單，承銷規(guī)模30.23億元，市占率3.13%。
（3）前三季度資管業(yè)務手續(xù)費凈收入16.17億元（同比-21.30%），占營收比重11.81%（同比-5.28pct）；第三季度資管業(yè)務手續(xù)費凈收入4.73億元（同比-28.23%，環(huán)比-14.82%），占營收比重9.47%（同比-4.48pct）。
自營收益率明顯提升。前三季度重資本業(yè)務凈收入37.49億元（同比+46.28%），占總收入比重為27.38%（同比+6.06pct），自營收益率有所增長；第三季度重資本業(yè)務凈收入12.36億元（同比-16.14%）：
?。?）前三季度自營業(yè)務收入（投資凈收益+公允價值變動-聯營合營企業(yè)投資收益）24.22億元（同比+71.03%），年化自營收益率1.69%（同比+0.59pct）；第三季度自營業(yè)務收入9.03億元（同比-10.20%）。規(guī)模方面，截至2023Q3自營資產規(guī)模1906.10億元（同比+11.0%），對應財務杠桿增長至3.75倍（同比+0.11倍）。
?。?）前三季度利息凈收入13.27億元（同比+15.73%），第三季度利息凈收入3.3億元（同比-28.91%）。
投資建議：公司自營資產權益能力較強，資產管理業(yè)務能力卓越，在市場行情同比有所回升時，公司業(yè)績增長彈性明顯更高。當前經濟預期及市場風險偏好尚在修復，財富管理業(yè)務短期有所承壓，但不改長期向好趨勢，看好東方證券的市場表現。我們維持2023/2024/2025年EPS預期為0.63/0.73/0.82元，BPS分別為9.13/9.63/10.19元，對應PB分別為0.95/0.90/0.85倍，ROE分別為6.87%/7.53%/8.02%。綜合考慮經濟環(huán)境及市場風險偏好調整，參考同業(yè)可比估值，我們維持2023年業(yè)績1.4倍PB估值，對應2023年目標價12.8元，維持“推薦”評級。
風險提示：市場交易量回落；風險偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預期；國內及全球疫情反復、加重；實體經濟復蘇不及預期。
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