>> 國盛證券-23Q3財報分析(一)：盈利筑底回升下的A股財報全景-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
張峻曉,王昱涵 |
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一、業(yè)績增長：A股盈利筑底回升，出行鏈仍是彈性方向。
——A股23Q3業(yè)績延續(xù)負(fù)增，但降幅有所收窄，全A/非金融23Q3歸母凈利潤同比分別為-1.70%/-4.92%，環(huán)比分別變動1.58%/4.20%。
——上市板來看，主板業(yè)績韌性較強(qiáng)，增速占優(yōu)、環(huán)比改善，主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板23Q3歸母凈利潤同比分別為-0.56%/-2.82%/-39.85%；寬基指數(shù)看，滬深300業(yè)績保持正增，中證500、中證1000增速改善較多。
——出行鏈仍是主要彈性方向，行業(yè)風(fēng)格看，其他服務(wù)、可選消費業(yè)績延續(xù)高增，其他服務(wù)、上游資源、科技TMT業(yè)績改善；23Q3業(yè)績高增且環(huán)比改善的行業(yè)包括社會服務(wù)、公用事業(yè)、美容護(hù)理、交通運輸、傳媒。
二、供需格局：需求企穩(wěn)、庫存低位，“補(bǔ)庫”并不遙遠(yuǎn)。
——A股23Q3需求低位企穩(wěn)，全A/非金融23Q3營收同比分別為1.49%/3.13%，環(huán)比分別變動-0.13%/-0.13%。大類板塊中，雙創(chuàng)、中游制造營收同比增速較高。
——A股23Q3營收與存貨同比均下行，但下降速度明顯放緩，需求企穩(wěn)反映A股“主動去庫”接近尾聲，庫存筑底則表明由“去庫”轉(zhuǎn)向“補(bǔ)庫”已然不遠(yuǎn)。
——23Q3營收高增的行業(yè)環(huán)比多為回落，環(huán)比改善的行業(yè)則往往是此前承壓方向；庫存周期看，率先進(jìn)入“被動去庫”或“主動去庫”，同時庫存處于低位的行業(yè)包括有色金屬、石油石化、環(huán)保、鋼鐵、輕工制造。
三、杜邦拆解：盈利能力改善驅(qū)動ROE回升。
——全A非金融ROE觸底回升，全A/非金融23Q3 ROE（TTM）分別為8.34%/7.73%，環(huán)比增速分別為-0.49%/1.35%。
——拆解全A非金融ROE：23Q3凈利率環(huán)比增速2.42%，成本有所改善、費用保持穩(wěn)定；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比增速-0.09%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)保持穩(wěn)定；權(quán)益乘數(shù)環(huán)比增速-1.03%，融資成本有所回升，杠桿重回下行趨勢。
——鋼鐵、社會服務(wù)、房地產(chǎn)、交通運輸、商貿(mào)零售、傳媒、美容護(hù)理、公用事業(yè)等ROE（TTM）環(huán)比改善，以地產(chǎn)鏈與出行鏈行業(yè)低位修復(fù)為主。
四、現(xiàn)金流量：經(jīng)營承壓、投資減少、籌資低迷。
——A股23Q3經(jīng)營現(xiàn)金流比例回落，上市公司經(jīng)營改善態(tài)勢仍不穩(wěn)定。
——A股23Q3投資現(xiàn)金流比例下降，呼應(yīng)資本開支增速回落。
——A股23Q3籌資現(xiàn)金流比例仍負(fù)，利息與股利支付規(guī)模大于融資規(guī)模，上市公司融資意愿可能仍然較為低迷。
風(fēng)險提示：1、公司業(yè)績修正；2、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動；3、政策超預(yù)期變化。
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