>> 國元證券-孩子王(301078)2023年三季報點評：Q3收入增速環(huán)比改善，雙品牌協(xié)同完善市場布局-231031
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李典 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季度報告。
點評：
自營收入復蘇疊加樂友并購整合，Q3收入增速環(huán)比改善
23Q1-3公司實現(xiàn)營收63.47億元，同比下降0.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比下降22.95%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.86億元，同比下降24.24%。23Q1-3公司銷售/管理/研發(fā)費率分別為20.1%/5.5%/0.6%，同比分別降低0.86/提升0.6/降低0.39pct。23Q1-3公司毛利率為29.32%，同比下降0.87pct，凈利率為2.02%，同比下降0.33pct。單Q3公司實現(xiàn)營收21.88億元，同比增長8.81%，環(huán)比增速轉正為6%，主要系自營收入復蘇及收購樂友帶來的貢獻。23Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤4742.07萬元，同比下降44.12%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4157.69萬元，同比下降40.45%。23Q3公司毛利率為31.61%，同比下降0.11pct，凈利率為2.7%，同比下降1.49pct。
雙品牌協(xié)同完善市場布局，兒童生活館打造新增長極
公司圍繞“全球優(yōu)選差異化供應鏈+本地親子成長服務+同城即時零售”策略定位，堅持“多模式”“雙品牌”協(xié)同發(fā)展。孩子王繼續(xù)保持大店模式及發(fā)揮專業(yè)服務優(yōu)勢，樂友重點在下沉市場大力發(fā)展加盟模式，持續(xù)完善市場布局，不斷提升市場份額及品牌影響力。2023Q1-3孩子王新開大型數(shù)字化直營門店14家，收購的樂友新開直營門店及增加托管加盟店近70家。截至9月30日門店總數(shù)近1200家。公司全齡段兒童生活館截至9月30日，商品交易額同比增長超20%，服務交易額同比增長近10%。目前全國最大的兒童生活館旗艦店建鄴萬達店正加速升級。預計2023年底在近20個城市布局兒童生活館，未來2-3年，在全國一、二線城市布局超200家，有望開啟新增長極。
投資建議與盈利預測
公司在母嬰童行業(yè)占據(jù)龍頭地位，以門店為載體提供多元化一站式服務。隨著線下消費經濟復蘇，以及公司持續(xù)推進全渠道融合，提升客戶留存，加強供應鏈管理，不斷擴大品牌優(yōu)勢，預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收99.93/120.93/133.03億元，實現(xiàn)歸母凈利潤為2.06/3.91/5.11億元，EPS為0.19/0.35/0.46元/股，對應PE為47x/25x/19x，維持“增持”評級。
風險提示
開店進度不及預期風險、線行業(yè)競爭加劇風險、出生率下降風險等。
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