久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入189.8億元，同比+21.7%；歸母凈利潤(rùn)21.6億元，同比+32.7%。單季度來(lái)看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入64.5億元，同比+18.5%；歸母凈利潤(rùn)7.7億元，同比+22.5%。
　　評(píng)論：
　　收入增速穩(wěn)健，增量業(yè)務(wù)精進(jìn)發(fā)展。Q3公司收入保持穩(wěn)健雙位數(shù)增長(zhǎng)，但環(huán)比Q2增速略有放緩，我們認(rèn)為下游空調(diào)行業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)淡季疊加汽零交付放緩對(duì)公司產(chǎn)生一定季節(jié)性影響。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23Q3空調(diào)銷量同比增長(zhǎng)7.1%，環(huán)比Q2（銷量+19.7%）增速收窄，但在外銷拉動(dòng)下預(yù)計(jì)全年仍可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。此外公司新能源汽零業(yè)務(wù)在手訂單充足、行業(yè)地位領(lǐng)先，高增趨勢(shì)有望延續(xù)。公司增量業(yè)務(wù)逐步落地，據(jù)半年報(bào)披露，上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收，同時(shí)公司正聚焦機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器的研發(fā)與量產(chǎn)，下游行業(yè)成長(zhǎng)前景廣闊，未來(lái)有望構(gòu)筑第三成長(zhǎng)曲線。
　　毛利率大幅提升，研發(fā)投入加碼。23Q3公司歸母凈利潤(rùn)同比+22.5%，利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)于收入。盈利能力方面，公司23Q3毛利率為30.8%，同比增長(zhǎng)3.9pct，我們認(rèn)為主要受益于匯率波動(dòng)正向貢獻(xiàn)、高毛利產(chǎn)品占比提升、海運(yùn)費(fèi)用下降等原因。費(fèi)用方面，23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.3%/6.1%/6.4%/+1.4%，同比分別-0.3/+0.6/+1.8/+3.8pct，其中研發(fā)費(fèi)用投入增加明顯，保障新業(yè)務(wù)拓展。綜合影響下，公司23Q3歸母凈利率為11.9%，同比+0.4pct，盈利能力保持穩(wěn)健。
　　擬發(fā)行GDR擴(kuò)充全球布局，構(gòu)筑長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。為進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，公司正持續(xù)推動(dòng)境外GDR發(fā)行并在瑞士交易所上市，擬發(fā)行不超過(guò)此前公司普通股總股本的6.43%（截至2023年7月20日對(duì)應(yīng)不超過(guò)2.37億股），募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）折算后不超過(guò)50億元人民幣，未來(lái)將擬用于拓展全球化生產(chǎn)基地建設(shè)、機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器項(xiàng)目以及熱管理零部件布局。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品力領(lǐng)先且固有客戶關(guān)系穩(wěn)定，未來(lái)全球布局不斷完善，原有優(yōu)勢(shì)有望復(fù)用拓展至新賽道，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信心充足。
　　投資建議：考慮到費(fèi)用投放增加，我們調(diào)整公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為31.5/38.5/47.7億元（原值為33.2/40.8/49.2億元），對(duì)應(yīng)PE分別為32/26/21倍。參考絕對(duì)估值法，維持公司目標(biāo)價(jià)32元，對(duì)應(yīng)23年38倍PE，公司份額優(yōu)勢(shì)明顯，供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)固，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，新能源汽零競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。