>> 國盛證券-投資策略：2023年Q3基金倉位解析(二)：當(dāng)前籌碼結(jié)構(gòu)透露出那些線索？-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
王程錦,張峻曉 |
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前言：2023年以來，存量博弈一直是繞不開的資金面“困境”，也使得傳統(tǒng)的基金重倉股接連成為“抽血”對象；同時，基金產(chǎn)品風(fēng)格固化&“標(biāo)簽化”的特征越發(fā)明顯，各類基金的調(diào)倉差異與分歧也在加大。本篇報告我們沿用前期基金分類與增減持跟蹤的新范式，打開“顯微鏡”跟蹤各類基金的持倉動向，對籌碼結(jié)構(gòu)進(jìn)行更為完備的解讀與展望。
1、三季度市場明顯回調(diào)，各類基金如何應(yīng)對？三季度大盤震蕩下挫，基金規(guī)模整體縮量，但落腳籌碼“騰挪”的觀測，除整體法的看點(diǎn)梳理外，我們更關(guān)心的應(yīng)是各類基金在三季度如何應(yīng)對？以及各類基金的增減持意愿的共識與分歧又在哪里？綜合主動增減持的幅度與意愿兩個視角，大致可以梳理出以下幾個新增看點(diǎn)：
看點(diǎn)一：橫向比較看，醫(yī)藥生物、非銀金融、電子增持共識較強(qiáng)，新能源減持共識仍強(qiáng)，分歧更多體現(xiàn)在食品飲料、計算機(jī)。獲各類基金同步增持居多的行業(yè)主要涵蓋非銀金融、醫(yī)藥生物和電子，遭各類基金同步減持的主要體現(xiàn)在電力設(shè)備。而分歧主要集中在食品飲料和計算機(jī)，其中食品飲料僅遭泛消費(fèi)基金減持，而其余類型基金普遍有所增持；計算機(jī)僅獲新能源基金與其他制造業(yè)基金一定幅度的增持，而遭到其余各類基金的同步減持。
看點(diǎn)二：交叉驗證下，潛在的較強(qiáng)增持或體現(xiàn)在輕工與紡服，潛在較強(qiáng)的減持意愿或體現(xiàn)在機(jī)械。結(jié)合主動增減持幅度與凈增持頻次兩個維度交叉驗證，輕工制造與紡織服飾，倉位視角整體呈現(xiàn)凈減持，但凈加倉頻次呈現(xiàn)一定的增持意愿；同時在機(jī)械設(shè)備中，倉位視角呈現(xiàn)小幅凈增持，但凈加倉頻次呈現(xiàn)一定的減持意愿，這就涉及到可能較多小規(guī)模基金其實對輕工與紡服存在一定較強(qiáng)的增持意愿，而對機(jī)械存在一定較強(qiáng)的減持意愿。
看點(diǎn)三：重倉股承壓之下，“拋壓”或更多來自對應(yīng)類型的基金內(nèi)部。結(jié)合電力設(shè)備與食品飲料兩個重點(diǎn)行業(yè)看，較為明顯的主動減持分別集中在新能源基金與非醫(yī)藥消費(fèi)基金，而其他類型基金實則主動減持的幅度均相對較弱。這種現(xiàn)象背后可能隱含一點(diǎn)信息，那就是重倉行業(yè)的悲觀情緒目前或更多來自對應(yīng)類型的基金內(nèi)部，但全行業(yè)比較視野內(nèi)的悲觀情緒似乎已有所淡化，甚至是行業(yè)比較思維下的性價比已有所體現(xiàn)，尤其是食品飲料的凈加倉頻次已經(jīng)明顯居前。
2、籌碼結(jié)構(gòu)角度看，哪些方向更值得關(guān)注？落腳當(dāng)下，存量博弈“困境”尚未扭轉(zhuǎn)，低擁擠仍是提升勝率的重要保障。而考慮到各類“標(biāo)簽化”基金的倉位已大致固化在某些領(lǐng)域，全行業(yè)配置型基金的倉位結(jié)構(gòu)及歷史經(jīng)驗則將更具參考意義，且后市更需要優(yōu)先關(guān)注的行業(yè)應(yīng)沿著“倉位低擁擠+增持意愿抬升”的線索交叉尋找：一級行業(yè)中應(yīng)優(yōu)先關(guān)注醫(yī)藥、輕工制造、銀行和非銀金融，細(xì)分行業(yè)應(yīng)優(yōu)先關(guān)注生物制品、光學(xué)光電子、元件、家具用品、廣告營銷、股份制銀行、保險、證券等。
風(fēng)險提示：1、基金統(tǒng)計樣本具有一定局限性；2、統(tǒng)計方法可能存在一定誤差。
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