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事件：23Q1-3營(yíng)收13.28億元，同比+28.88%；歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比+35.29%。23Q3營(yíng)收4.77億元，同比+25.04%；歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比+60.35%。
　　 23Q3大B依舊保持高增、小B端9月開(kāi)始提速。23Q3團(tuán)餐、宴席還未完全修復(fù)，從9月開(kāi)始已經(jīng)有加速的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)Q4小B增速有所提振，大B保持高增長(zhǎng)。產(chǎn)品端：我們預(yù)計(jì)油條增速放緩，主要百勝體系早餐競(jìng)品增加；蒸煎餃保持增長(zhǎng)，公司生產(chǎn)效率不斷提升。
　　盈利能力穩(wěn)定。23Q1-3毛利率為22.94%，同比+0.2pct；23Q3毛利率為22.41%，同比-0.7pct；環(huán)比-0.1pct。毛利率基本保持穩(wěn)定，略有下降主要系C端有部分產(chǎn)品作為搭贈(zèng)處理。23Q1-3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比+1.0/-1.1/+0.0/+0.2pct，23Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-0.2/-0.7/+0.1/+0.1pct；銷售費(fèi)用增加主要系預(yù)制菜業(yè)務(wù)費(fèi)用支出同比增加、華東倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用增加；管理費(fèi)率下降主要系中后臺(tái)人員壓縮帶來(lái)的效率提升。23Q1-3凈利率為7.0%，同比+0.3pct；23Q3凈利率為8.0%，同比+1.8pct。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為19.31/23.78/28.03億元，同比+30%/23%/18%；歸母凈利為1.51/1.99/2.46億元，同比+48%/32%/24%，對(duì)應(yīng)PE為34/26/21X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題。