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事件：公司公布第三季度業(yè)績(jī)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收36.81億元（yoy+8.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.75億元（yoy-68.61%）；單Q3營收12.56億元（yoy+9.26%），扣非歸母凈利潤(rùn)-0.37億元，去年同期為1.79億元。
　　費(fèi)用增長(zhǎng)導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)承壓，經(jīng)營業(yè)績(jī)環(huán)比相對(duì)穩(wěn)?。篞3公司受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，公允價(jià)值變動(dòng)收益-0.94億元；銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)29%，預(yù)計(jì)受新游上線宣發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)所致；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)51%，預(yù)計(jì)受AIGC業(yè)務(wù)研發(fā)增加所致。公司第三季度整體受費(fèi)用增長(zhǎng)及公允價(jià)值變動(dòng)影響，短期業(yè)績(jī)承壓，但公司Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈利潤(rùn)1.0億元，環(huán)比增長(zhǎng)29%，經(jīng)營性業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)健。
　　依托大模型能力推動(dòng)AI應(yīng)用落地，構(gòu)建AI全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局：公司在國內(nèi)較早布局AIGC業(yè)務(wù)，自研“天工”大模型，邏輯推理方面、文本理解方面，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，同時(shí)展現(xiàn)出較強(qiáng)的多模態(tài)能力。應(yīng)用端，“天工”APP實(shí)現(xiàn)全面迭代升級(jí)，整合AI搜索、AI閱讀、AI創(chuàng)作等核心功能，覆蓋工作、學(xué)習(xí)、生活等眾多應(yīng)用場(chǎng)景。AI游戲方面，公司旗下Play for Fun游戲工作室已完成自研的首款A(yù)I游戲《Club Koala》。
　　 AI助力信息分發(fā)與元宇宙業(yè)務(wù)，用戶增長(zhǎng)迅速：公司旗下Opera原生瀏覽器推出的AI助手Aria持續(xù)迭代升級(jí)，推出一系列前沿AI功能，幫助用戶提高效率并釋放創(chuàng)造力，賦能信息分發(fā)與元宇宙業(yè)務(wù)。截止Q3，Aria已在包括歐盟在內(nèi)的180多個(gè)國家和地區(qū)上線，用戶已突破百萬。
　　投資建議：公司具備自研大模型，全力布局AIGC業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.35/53.91/58.25億元，歸母凈利潤(rùn)6.31/8.47/9.89億元。對(duì)應(yīng)PE分別為60.74/45.23/38.74倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期；監(jiān)管趨嚴(yán)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)