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核心觀點
　　公司2023Q3實現(xiàn)營收41.4億元，同比-32%，環(huán)比+13%；歸母凈利潤4.6億元，同比-68%，環(huán)比-22%；扣非歸母凈利潤4.4億元，同比-68%，環(huán)比-25%。公司電解液Q3出貨增長顯著，LIFSIQ3添加比例有所提升。Q3出貨環(huán)比顯著提升但盈利承壓主要系Q3電解液售價環(huán)比下降。預計23全年電解液預計出貨41萬噸(Q4環(huán)比Q3持平)，預計24年超50萬噸，對應歸母凈利潤21.3/27.7億元。
　　事件：
　　公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營收/歸母/扣非歸母121.2/17.5/17.1億元，同比-26.2%/-59.8%/-59.8%。
　　其中2023Q3實現(xiàn)營收/歸母/扣非歸母41.4/4.6/4.4億元，同比31.8%/-68.1%/-67.9%，環(huán)比+12.7%/-21.9%/-25%。
　　點評：
　　分業(yè)務，
　　1）電解液：23Q3出貨預計近12萬噸增長顯著，LIFSIQ3添加比例有所提升，預計全年電解液預計出貨41萬噸，24年預計超50萬噸。Q3出貨環(huán)比增長顯著但盈利承壓主要系Q3電解液售價環(huán)比下降；
　　2）膠用產品：包括正極粘結劑，負極粘結劑，隔膜涂敷膠，邊涂膠等，2023年完成1.8萬噸產能建設，2024年底產能6.8萬噸，預計將帶動營收快速增長。
　　3）磷酸鐵：磷酸鐵總規(guī)劃產能35萬噸，預計全年出貨6萬噸；目前正在攻克2代和2.5代產品，有望24年放量。
　　財務部分，
　　1）計提費用：Q3計提碳酸鋰損失0.7億，電解液歐洲工廠計提0.25億/季度，股權費用0.1億，影響單季度盈利。
　　2）存貨：2023Q3末存貨17.70億元，同比-6.8%，對應周轉天數(shù)64.4天，同比+20.9天。其中Q3存貨增加0.57億元。
　　投資建議：預計公司23、24年電解液出貨41/53萬噸，對應歸母凈利潤21.5/24.4億元，對應當前PE為24.9/22.0x。給予買入評級。
　　風險分析
　　1）下游新能源汽車產銷不及預期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預期，進而影響公司相關業(yè)務出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價格上漲超預期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
　　3）跌價引發(fā)減值損失的影響：23年以來行業(yè)上游碳酸鋰影響正極、電解液等環(huán)節(jié)采購節(jié)奏，價格下行期引發(fā)公司跌價損失較多。
　　4）公司重點項目推進不及預期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業(yè)績。