>> 長江證券-廣州酒家(603043)2023Q3業(yè)績點評：月餅銷售平淡，費用控制良好-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 496KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛,楊會強 |
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事件描述
2023年前三季度：營業(yè)收入38.76億元，歸母凈利潤4.92億元；分別同比2022年+16.03%和+4.54%。第三季度：營業(yè)收入21.42億元，歸母凈利潤4.12億元；分別同比2022年+11.77%和-1.02%。
事件評論
第三季度，收入端，分產(chǎn)品分析：月餅銷售表現(xiàn)平淡，餐飲保持較快增長。（1）月餅系列產(chǎn)品，銷售表現(xiàn)平淡或與大消費環(huán)境承壓有關(guān)。今年中秋國慶雙節(jié)聯(lián)動，按照歷史經(jīng)驗，雙節(jié)相隔時間較短，或有較高概率成為月餅銷售的大年。但今年宏觀經(jīng)濟形勢復(fù)雜，消費者信心較為低靡，疊加限制商品過度包裝新國標9月實施，監(jiān)管部門對“天價月餅”的監(jiān)察力度加強等因素影響，月餅品類增速較為平緩。根據(jù)《2023年中秋月餅行業(yè)趨勢》報告顯示，2023年中秋節(jié)與國慶假期同期，中秋月餅市場或出現(xiàn)銷售期短、市場集中、短期量大的常態(tài)化特征，線上銷售預(yù)熱較早，銷售增長相比線下市場將出現(xiàn)較大漲幅，但整體產(chǎn)量、銷售額同比增速預(yù)估僅為5%左右。（2）餐飲業(yè)，在去年低基數(shù)，今年消費場景修復(fù)、新店開業(yè)貢獻增量等因素的共同作用下，保持較快增速。（3）速凍產(chǎn)品，整體表現(xiàn)穩(wěn)健，單季度增速環(huán)比加快。具體而言，月餅、速凍、餐飲的收入增速分別為7%、7%、34%。收入端，分渠道渠道：直銷、經(jīng)銷渠道齊頭并進，收入增速分別為10.74%和12.92%，經(jīng)銷渠道增速略領(lǐng)先，且呈現(xiàn)環(huán)比加速趨勢，初步彰顯公司積極全渠道布局、開拓新渠道的成效。收入端，分區(qū)域市場分析：公司在廣東省內(nèi)的品牌認知、銷售表現(xiàn)更具韌性，但境內(nèi)省外表現(xiàn)仍待提振，其中，廣東省內(nèi)和省外收入增速分別為+16.69%和-2.31%。
盈利能力受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響較大，費用端整體表現(xiàn)穩(wěn)健，彰顯公司有效的管理控費能力。第三季度，公司綜合毛利率同比-2.24個pct，環(huán)比+16.98個pct，同比和環(huán)比變化背離，主要系季節(jié)性產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，同比回落主要系毛利率較高的月餅產(chǎn)品增速相對平緩，收入占比相對去年同期略有回落，疊加產(chǎn)品原材料價格波動影響；環(huán)比大幅提升，主要系毛利率較高的月餅在銷售旺季收入占比環(huán)比提升所致。期間費用率同比-0.18個pct，基本保持穩(wěn)定，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+0.25、-0.41、+0.15、-0.18pct。
盈利預(yù)測及投資建議：看好公司堅持“餐飲強品牌，食品創(chuàng)規(guī)?！钡钠髽I(yè)戰(zhàn)略，全力打造“大餐飲、大食品、大品牌”產(chǎn)業(yè)格局，餐飲方面，積極拓新店，占領(lǐng)新市場，走向全國，提升品牌認知度，食品方面，產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓展、多元營銷等多管齊下，朝著“創(chuàng)百年老字號馳名品牌，打造國際一流飲食集團”的長遠目標邁進。預(yù)計2023-2025歸母凈利分別為6.33、7.98、9.57億，對應(yīng)PE為19.72、15.65、13.05倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、消費復(fù)蘇緩慢；
2、渠道競爭加劇。
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