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事項(xiàng)：
　　金監(jiān)總局于11月1日印發(fā)《商業(yè)銀行資本管理辦法》（以下稱為“正式稿”），與此前發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》（以下稱為“征求意見稿”）相比，總體而言略有放松。我們認(rèn)為，資本新規(guī)實(shí)施后預(yù)計(jì)銀行業(yè)資本充足水平總體穩(wěn)定，對(duì)行業(yè)影響不大。
　　評(píng)論：
　　資本新規(guī)按期實(shí)施，僅部分條款設(shè)置過渡期
　　資本新規(guī)基本上按期實(shí)施。巴塞爾委員會(huì)在巴塞爾Ⅲ的基礎(chǔ)上，于2017年修訂完成《巴塞爾Ⅲ:后危機(jī)改革的最終方案》，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)量方法進(jìn)行了改革。我國監(jiān)管部門立足于我國銀行業(yè)實(shí)際情況，結(jié)合國際監(jiān)管改革最新成果，對(duì)此前實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》等進(jìn)行修訂，于2023年2月18日發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，并定于2024年１月１日起施行。資本新規(guī)正式稿于2023年11月1日發(fā)布，并定于2024年１月１日起施行，沒有進(jìn)行延期，但對(duì)部分條款設(shè)置了過渡期。
　　過渡期安排包括以下兩方面：一是對(duì)計(jì)入資本凈額的損失準(zhǔn)備設(shè)置2年過渡期，這也跟此前發(fā)布的《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法》過渡期一致，有助于推動(dòng)商業(yè)銀行合理增提損失準(zhǔn)備，平滑對(duì)資本凈額的影響；二是對(duì)信息披露設(shè)置5年過渡期。
　　此外，正式稿還設(shè)置了一年并行期，要求“自《資本辦法》實(shí)施之日起至2024年年底，商業(yè)銀行應(yīng)按照新舊《資本辦法》相關(guān)要求，分別計(jì)算并報(bào)送資本監(jiān)管非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管報(bào)表。”
　　風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)置方面，資本新規(guī)正式稿變化較大的主要是個(gè)人住房貸款
　　與之前的征求意見稿相比，正式稿的調(diào)整主要發(fā)生在如下幾個(gè)方面：
　　一是對(duì)個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行了大幅下調(diào)（僅第一檔銀行）
　　二是對(duì)工商企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行了下調(diào)。對(duì)被動(dòng)持有的對(duì)工商企業(yè)的股權(quán)投資、參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股持有的工商企業(yè)股權(quán)投資、對(duì)獲得國家重大補(bǔ)貼、并受到政府監(jiān)督的股權(quán)投資，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由400%下調(diào)至250%；
　　三是基于服務(wù)貿(mào)易的國內(nèi)信用證的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)從100%降至50%。
　　其他需要注意的情況
　　一是資管產(chǎn)品穿透方面對(duì)銀行投資公募基金進(jìn)行了特殊規(guī)定。正式稿擴(kuò)大了獨(dú)立第三方范圍，“特定情況下，包括資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人”，而現(xiàn)階段“特定情況”是指商業(yè)銀行投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品是公開募集證券投資基金。也就是說，公募基金產(chǎn)品穿透所需信息可以由管理人自行提供。
　　二是回購交易方面，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重底線的豁免條件有所放松。主要是兩個(gè)方面：一是適用10%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的回購交易由隔夜擴(kuò)大至7天（含）以內(nèi)，二是適用0%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重情形中的核心市場(chǎng)參與者擴(kuò)大至證券公司、保險(xiǎn)公司、合格多邊開發(fā)銀行、資管產(chǎn)品。
　　資本新規(guī)對(duì)銀行的整體影響不大
　　我們認(rèn)為，資本新規(guī)實(shí)施的整體影響不大，監(jiān)管部門也表示“測(cè)算顯示，《資本辦法》實(shí)施后，銀行業(yè)資本充足水平總體穩(wěn)定，平均資本充足率穩(wěn)中有升。單家銀行因資產(chǎn)類別差異導(dǎo)致資本充足率小幅變化，體現(xiàn)了差異化監(jiān)管要求，符合預(yù)期”。資本新規(guī)實(shí)施對(duì)不同類型的銀行可能會(huì)有不同的影響。對(duì)大行而言，受益于資本底線放松、投資級(jí)公司以及個(gè)人住房貸款權(quán)重下調(diào)等，其資本充足率大概率將上升；股份行將受益于投資級(jí)公司以及信用卡、個(gè)人住房貸款權(quán)重下調(diào)，但股份行的開發(fā)貸、其他個(gè)人貸款較多，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可能會(huì)上調(diào)，最終影響存在不確定性；中小企業(yè)貸款較多的城商行及農(nóng)商行，其資本充足率或?qū)⒂兴仙?br>　　資本新規(guī)對(duì)銀行投資行為可能產(chǎn)生一些影響，但不宜夸大
　　資本新規(guī)對(duì)部分資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，可能會(huì)對(duì)銀行的投資行為產(chǎn)生一些影響。但從實(shí)際情況來看，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整僅是影響銀行投資行為的因素之一，而不是決定性因素，因此資本新規(guī)的影響不宜夸大。以同業(yè)存單為例，資本新規(guī)下大部分銀行劃為A級(jí)，這些銀行發(fā)行的三個(gè)月以上同業(yè)存單權(quán)重從25%增加到40%，而三個(gè)月以內(nèi)同業(yè)存單權(quán)重不變。理論上講，按照行業(yè)大約10%ROE、8%核心一級(jí)資本充足率、25%所得稅率粗略計(jì)算，投資三個(gè)月以上存單的資本成本增加大約16bps，然而從同業(yè)存單期限溢價(jià)來看，在資本新規(guī)征求意見稿出臺(tái)后，一年期同業(yè)存單的溢價(jià)并沒有上升，而且隨著資本新規(guī)實(shí)施日期的臨近，其溢價(jià)反而降低了。
　　投資建議
　　行業(yè)方面，當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)歷過房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，意味著估值下行風(fēng)險(xiǎn)很小。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，有望推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)，因此我們維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，一是建議在估值底部布局基本面長期前景優(yōu)秀的標(biāo)的，推薦招商銀行、寧波銀行、成都銀行等；二是隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，建議關(guān)注以中小微客群為主的小農(nóng)商行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，比如經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策寬松對(duì)凈息差的負(fù)面影響、企業(yè)償債能力超預(yù)期下降對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響等。