>> 國盛證券-美聯(lián)儲11月議息會議點(diǎn)評：加息周期結(jié)束了嗎？-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉新宇 |
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事件：北京時(shí)間11月2日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲公布11月議息會議決議。
核心結(jié)論：美聯(lián)儲11月會議如期“按兵不動”，表達(dá)了對美債收益率上行和金融狀況收緊的擔(dān)憂，但也認(rèn)為經(jīng)濟(jì)過于強(qiáng)勁、保留了進(jìn)一步加息的選項(xiàng)，整體基調(diào)偏中性。會議過后，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫、降息預(yù)期升溫。繼續(xù)提示：目前不宜過度交易本輪加息周期已結(jié)束，美聯(lián)儲依然延續(xù)“邊走邊看”的思路，未來2-3個(gè)月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)是關(guān)鍵。
1、美聯(lián)儲如期“按兵不動”，保留了進(jìn)一步加息的選項(xiàng)，整體基調(diào)偏中性。
>會議決議：美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率5.25-5.5%不變，符合市場預(yù)期，并繼續(xù)按照此前的計(jì)劃實(shí)施縮表。會議聲明中，新增了“金融狀況收緊”的表述并將其置于“信貸條件收緊”之前，反映出對近期長端美債收益率大幅上行的關(guān)注；對三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的描述有所強(qiáng)化；同時(shí)仍保留了“額外緊縮幅度”這一措辭，反映出對進(jìn)一步加息仍持開放態(tài)度。
>鮑威爾講話：鮑威爾稱，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁程度遠(yuǎn)超預(yù)期，這可能加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)，可能需要進(jìn)一步加息，加息暫停一段時(shí)間后很難再重啟的觀點(diǎn)是不正確的；目前金融狀況已經(jīng)明顯收緊，長端美債收益率上行并非是由加息預(yù)期導(dǎo)致，很難確定這相當(dāng)于多少幅度的加息；目前完全沒有考慮或討論過降息，也未考慮過調(diào)整縮表速度，主要問題是是否需要進(jìn)一步加息，不確定目前的政策是否有足夠限制性；迄今為止，工資并非通脹的主要推動因素，未來勞動力市場可能對通脹變得更加重要；現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)更加雙向，需要在做得太多和做得太少之間取舍，委員會將保持謹(jǐn)慎，逐次會議做出決策。
>整體基調(diào)：本次會議基調(diào)整體偏中性，一方面，美聯(lián)儲表達(dá)了對長端美債收益率大幅上升引發(fā)金融狀況收緊的擔(dān)憂，這意味著再加息的必要性下降；另一方面，美聯(lián)儲也認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)過于強(qiáng)勁，這意味著政策立場還不夠充分限制性。綜合看，美聯(lián)儲依然延續(xù)“邊走邊看”的思路，保留了進(jìn)一步加息的選項(xiàng)，但需要更長的時(shí)間來觀望和評估，這也是我們此前多次提示的美聯(lián)儲會“越來越糾結(jié)”。
2、會議過后，美股上漲、美債收益率下行，加息預(yù)期降溫、降息預(yù)期升溫。
>資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)：FOMC聲明公布后，由于措辭變化不大，主要資產(chǎn)價(jià)格小幅震蕩；鮑威爾發(fā)布會開始后，美股和黃金先跌后漲，美債收益率和美元指數(shù)先升后降。截至11/2收盤，標(biāo)普500、納斯達(dá)克、道瓊斯指數(shù)分別上漲1.1%、1.6%、0.7%，10Y美債收益率下行19.4bp至4.74%，美元指數(shù)下跌0.1%至106.7，現(xiàn)貨黃金基本持平在1982.5美元/盎司。
>加息預(yù)期變化：利率期貨顯示，本次會議過后，市場預(yù)期后續(xù)再加一次息的概率從40%左右降至30%左右；首次降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期從明年6月提前至明年5月，明年全年降息幅度的預(yù)期從75bp升至100bp。
3、目前仍不能斷定加息周期已結(jié)束，未來2-3個(gè)月的就業(yè)和通脹是關(guān)鍵。
>美聯(lián)儲政策展望：目前市場之所以預(yù)期再加息的概率很低，一方面是因?yàn)轭A(yù)期后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)會顯著放緩，另一方面是美債收益率上行、金融狀況收緊可以替代加息。然而，10月以來3周的周度經(jīng)濟(jì)指數(shù)持續(xù)反彈，初請失業(yè)金人數(shù)維持低位，均指向美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不會迅速大幅走弱，再疊加年底時(shí)美國核心CPI同比仍接近4%，因此美聯(lián)儲仍有可能12月或明年2月初再加一次息。我們也傾向于認(rèn)為，目前不宜過度交易本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束，需警惕加息預(yù)期再度抬頭的風(fēng)險(xiǎn)，未來2-3個(gè)月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)是關(guān)鍵。
>短期重點(diǎn)關(guān)注：美國10月非農(nóng)&ISM非制造業(yè)PMI（11/3）、10月CPI（11/14）、可能的政府停擺（11/17）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)、通脹、美聯(lián)儲貨幣政策等持續(xù)超預(yù)期。
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