>> 信達(dá)證券-千禾味業(yè)(603027)渠道擴(kuò)張延續(xù)，盈利穩(wěn)步提升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 749KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告，23Q1-Q3實現(xiàn)營收23.31億元，同比+50.04%；歸母凈利潤3.87億元，同比+106.61%；扣非歸母凈利潤3.86億元，同比+111.82%。其中23Q3實現(xiàn)營收8.01億元，同比+48.45%；歸母凈利潤1.31億元，同比+90.43%；扣非歸母凈利潤1.30億元，同比+93.03%。
點評：
渠道拓展趨勢延續(xù)，23Q3收入端繼續(xù)保持高增。分產(chǎn)品看，23Q3醬油/食醋/其他調(diào)味品收入同比增長分別為56.2%/13.0%/50.7%。零添加醬油市場景氣延續(xù)，我們認(rèn)為零添加醬油仍有望持續(xù)放量。隨著公司品牌力提升，我們認(rèn)為產(chǎn)品動銷情況也有望得以提升。分區(qū)域看，23Q3東部/南部/中部/北部/西部同比增長分別為21.7%/21.6%/94.0%/41.5%/63.4%，各區(qū)域市場收入均保持較快增長。單三季度，公司經(jīng)銷渠道延續(xù)擴(kuò)張趨勢。截至23Q3末，公司經(jīng)銷商數(shù)量共有3,063家，較二季度末凈增277家。
成本下降、費用效率提升，23Q3盈利能力同比繼續(xù)改善。23Q3毛利率為36.9%，同比提升3.3個百分點，我們認(rèn)為主要由于包裝材料等原材料成本同比下降，以及規(guī)模效應(yīng)提升。23Q3銷售費用率為11.9%，同比減少2.2個百分點，我們認(rèn)為主要由于銷售規(guī)模擴(kuò)大后，費用的投入產(chǎn)出比提高。23Q3管理費用率為4.5%，同比提升1.7個百分點，我們認(rèn)為主要由于股份支付費用的增加。23Q3公司歸母凈利率為16.3%，同比提升3.6個百分點。
盈利預(yù)測與投資評級：公司聚焦零添加醬油賽道，采取差異化競爭策略，有望持續(xù)受益于醬油品類升級的紅利。展望23Q4，公司渠道網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)全國化擴(kuò)張，同時也有望帶動其他品類的拓展，從而有望實現(xiàn)調(diào)味品行業(yè)份額的持續(xù)提升。費用端，隨著銷售規(guī)模增加，費用投入產(chǎn)出比有望繼續(xù)提升。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.53/0.67/0.82元，對應(yīng)PE分別為33.74/26.58/21.72倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；原材料價格上漲超預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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