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9M/3Q23收入同比+16%/+5%，毛利率同比-0.6pcts /-3.8pcts，經(jīng)調(diào)整歸母凈利同比+6%（剔除生物資產(chǎn)影響+15%）/-7%。3Q23收入增速放緩主要受到全球投融資環(huán)境仍未明顯復(fù)蘇及去年同期高基數(shù)影響，此外毛利率受老員工調(diào)薪及校招新員工集中入職影響略有承壓。公司維持全年收入15%-20%增速指引。維持公司港股“買入”及A股“持有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.0港元/人民幣37.0元。
　　3Q23業(yè)績(jī)受全球投融資影響稍顯疲軟，毛利率因人員調(diào)薪及增加有所承壓：9M/3Q23收入同比+16%/+5%，毛利率同比-0.6pcts /-3.8pcts，經(jīng)調(diào)整歸母凈利同比+6%/-7%。3Q23經(jīng)調(diào)整凈利有所下滑，因全球醫(yī)藥行業(yè)投融資仍未復(fù)蘇拖累收入增長(zhǎng)，疊加毛利率因員工調(diào)薪及人員增加而承壓。分業(yè)務(wù)板塊看：
　　(i)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：9M/3Q23收入同比+14%/+0.4%，收入放緩因：1）去年同期高基數(shù)；2）醫(yī)藥投融資環(huán)境仍待復(fù)蘇。9M/3Q23實(shí)驗(yàn)室化學(xué)收入+5%/略有下滑，生物科學(xué)+25%/個(gè)位數(shù)百分比增長(zhǎng)；毛利率同比-0.6/-3.9pcts至44.4%/43.0%，3Q23下滑主因收入增速有所放緩，疊加員工調(diào)薪及校招新員工期內(nèi)集中入職。
　　(ii) CMC：9M/3Q23收入同比+14%/+11%；毛利率同比-2.0pcts/-4.4pcts至32.4%/32.3%；毛利率下降同樣因校招新員工入職影響，疊加紹興工廠投產(chǎn)帶來運(yùn)營(yíng)成本增加。目前公司管線中已有項(xiàng)目于近期向FDA遞交NDA。
　　(iii)臨床研究服務(wù)：9M/3Q23收入同比+29%/+15%；9M23中國臨床收入約+30%，海外臨床+>20%，SMO收入約+40%；9M/3Q23毛利率同比+8.1pcts/+2.8pcts至18.2%/20.5%，業(yè)務(wù)整合后協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)。
　　(iv)大分子和CGT：9M/3Q23收入同比+20%/+35%；毛利率同比-10.0pcts/-0.3pcts至-7.3%/-5.4%。英國利物浦工廠CDMO業(yè)務(wù)9M/3Q23收入約人民幣3500萬/2000萬元。
　　維持港股與A股評(píng)級(jí)，上調(diào)A股目標(biāo)價(jià)：考慮到行業(yè)投融資仍待進(jìn)一步復(fù)蘇，下調(diào)2023-25E收入預(yù)測(cè)3%-7%。維持公司港股“買入”評(píng)級(jí)，給予港股20x 2024EPE，對(duì)應(yīng)港股目標(biāo)價(jià)29.0港元。給予A股目標(biāo)價(jià)較港股目標(biāo)價(jià)37%的溢價(jià)（與自兩地上市以來均值持平），上調(diào)A股目標(biāo)價(jià)至人民幣37.0元，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目訂單增長(zhǎng)慢于預(yù)期；投資收益波動(dòng)