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本周（10月16日至20日）市場(chǎng)回顧：2023年10月20日，上證指數(shù)跌至年內(nèi)最低點(diǎn)2983點(diǎn)，恒指跌至年內(nèi)最低點(diǎn)17172點(diǎn)，離岸市場(chǎng)周度跌幅相對(duì)較大。本周A股和港股各板塊均出現(xiàn)下跌，其中能源和電信服務(wù)板塊跌幅較小，但醫(yī)療保健和信息技術(shù)板塊較為落后。
　　北向資金流出放緩，南向持續(xù)凈流入。從資金流向來(lái)看，南向持續(xù)凈流入港股，本周錄得凈流入21億港元（上周+81億港元），但北向凈流出A股有所擴(kuò)大，本周錄得凈流出約240億元（上周-131億元）。A股和港股成交量繼續(xù)縮量，市場(chǎng)情緒仍然低迷。
　　市場(chǎng)回調(diào)或來(lái)自三大原因：1.三季度經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)完成難度不大，市場(chǎng)擔(dān)心短期政策加碼概率降低。雖然三季度多項(xiàng)重要舉措密集出臺(tái)，例如放開(kāi)地產(chǎn)限購(gòu)限貸政策，降存量房貸利率，央行降息降準(zhǔn)，降印花稅，限制大股東減持，限制融券，匯金增持等等，但市場(chǎng)情緒尚未修復(fù)。三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于市場(chǎng)預(yù)期，全年有望實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，部分投資者擔(dān)心四季度政策加碼的概率降低，市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎。2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升大大降低其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。目前，10年期美國(guó)國(guó)債利率上升至4.95%，30年期美國(guó)國(guó)債利率超5%。另外，外資流出趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)，空頭力量占據(jù)上風(fēng)，反彈難度較大。3.外部環(huán)境較為動(dòng)蕩，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，避險(xiǎn)情緒升溫。俄烏沖突仍未解決，巴以沖突又起，給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。中美關(guān)系微妙，無(wú)論在短期或者中長(zhǎng)期對(duì)大盤(pán)都有一定的影響。10月17日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局更新了對(duì)華半導(dǎo)體制造出口管制規(guī)定，進(jìn)一步收緊高端芯片的限制，主要是數(shù)據(jù)中心主流GPU芯片等。該新禁令波及了民用消費(fèi)市場(chǎng)，英偉達(dá)旗艦游戲顯卡一夜間全網(wǎng)斷貨，科技股逆勢(shì)上漲。
　　后市展望與投資策略：我們判斷市場(chǎng)或處于筑底階段，短期或?qū)⒊掷m(xù)在低位震蕩，除非有更多針對(duì)需求端的強(qiáng)有力的刺激政策出臺(tái)，有利于改善市場(chǎng)情緒。接下來(lái)可重點(diǎn)關(guān)注三中全會(huì)，政治局會(huì)議，和中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議，這些會(huì)議將會(huì)釋放更多與明年經(jīng)濟(jì)相關(guān)的政策信號(hào)。另外，可關(guān)注海外資金從發(fā)達(dá)市場(chǎng)回流至中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，專注于中國(guó)股票的主動(dòng)型基金配置中國(guó)的倉(cāng)位偏低，預(yù)計(jì)年底這部分資金有望回流中國(guó)市場(chǎng)。另外，預(yù)計(jì)這類基金目前低配較多的板塊有望在資金回流時(shí)獲得關(guān)注，如信息科技、原材料、消費(fèi)等。我們也列出了20個(gè)外資回流有望關(guān)注的個(gè)股以供參考（圖表1）。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，人民幣大幅貶值，流動(dòng)性趨緊。