久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

在低基數(shù)的幫助下，伊利3Q23液體乳收入增速環(huán)比大幅提升，整體利潤率同比大幅擴(kuò)張，幫助公司錄得59%的歸母凈利潤同比增長。公司3Q23強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)有望提振市場的信心以及對乳制品行業(yè)的投資情緒，從而短期提升伊利的估值水平。此外，我們預(yù)測公司2023年全年內(nèi)生業(yè)務(wù)凈利率擴(kuò)張幅度有望好于公司指引?；谝陨显颍覀兩险{(diào)伊利目標(biāo)價(jià)至人民幣33.9元并維持伊利“買入”評級。
　　主營業(yè)務(wù)趨勢穩(wěn)步向好，維持全年指引：伊利3Q23液體乳的收入同比增長8.5%，增速相較1Q與2Q顯著加快。整體白奶收入取得雙位數(shù)增長，其中，金典的增速快于白奶整體的增速，意味著白奶品類結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。管理層表示金典雙節(jié)后動(dòng)銷依然強(qiáng)勁，渠道庫存健康。管理層預(yù)計(jì)全年白奶收入低單位數(shù)增長，金典雙位數(shù)增長。伊利3Q23嬰配粉收入同比略有下降，但降幅有所收窄。管理層表示，嬰配粉行業(yè)進(jìn)入4Q23以后有回暖跡象，清庫存進(jìn)入尾聲。伊利10月嬰配粉收入恢復(fù)正增長。伊利在4Q23已陸續(xù)推出嬰配粉新品，為明年潛在出生人口回升做準(zhǔn)備。管理層預(yù)計(jì)公司整體4Q23將保持穩(wěn)步向好的趨勢，并在這一基礎(chǔ)上維持2023全年整體收入同比中單位數(shù)增長、內(nèi)生業(yè)務(wù)凈利率同比30bps擴(kuò)張的指引不變。
　　2023年全年內(nèi)生業(yè)務(wù)凈利率擴(kuò)張有望好于公司指引：伊利前三季度整體的凈利率同比擴(kuò)張1ppt。考慮到澳優(yōu)短期盈利能力承壓，我們預(yù)計(jì)伊利內(nèi)生業(yè)務(wù)前三季度的凈利率同比擴(kuò)張幅度高于1ppt。盡管伊利4Q23將面對春節(jié)備貨期同比推遲帶來的不利影響，但液體乳產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、原奶價(jià)格同比降低以及靈活的費(fèi)用管控都有望幫助公司4Q23毛利率與凈利率同比基本維持穩(wěn)定（假設(shè)4Q23不發(fā)生澳優(yōu)商譽(yù)減值以及大包粉庫存減值）。基于以上判斷，我們預(yù)測公司2023年內(nèi)生業(yè)務(wù)凈利率大概率好于公司所給的同比提升30bps的指引。
　　短期市場情緒有望回暖，有望推動(dòng)估值回升：我們判斷伊利液體乳與嬰配粉兩大業(yè)務(wù)的持續(xù)恢復(fù)有望改善市場情緒，并在未來兩個(gè)月里帶動(dòng)估值水平的回升?；谌径葟?qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)，我們適度上調(diào)伊利2023E-2025E盈利預(yù)測。伊利目前市值不到15x 2024 P/E，遠(yuǎn)低于其歷史平均水平，估值上修空間較大。我們小幅上調(diào)伊利目標(biāo)價(jià)至人民幣33.9元（基于2024年每股收益18倍P/E），并維持“買入”評級。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)需求放緩、國內(nèi)品牌競爭加劇、原奶價(jià)格大幅上升。