>> 財通證券-孩子王(301078)Q3收入增速轉(zhuǎn)正，兒童生活館表現(xiàn)優(yōu)秀-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 409KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023Q1-3公司實現(xiàn)營收63.47億元，同比-0.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比-22.95%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.86億元，同比-24.24%。2023Q3公司實現(xiàn)營收21.88億元，同比+8.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比-44.12%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.42億元，同比-40.45%。
剔除股份支付及可轉(zhuǎn)債利息費用，公司2023Q1-3歸母凈利潤+22.42%。公司2023Q1-3毛利率為29.32%，同比-0.87pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為20.10%/5.50%/0.60%/1.01%，同比-0.87/+0.60/-0.39/-0.02pct。公司2023Q3毛利率為31.61%，同比-0.11pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為21.34%/5.58%/0.48%/1.15%，同比+0.21/+0.98/-0.43/+0.70pct，公司毛利率及費用率相對平穩(wěn)，利潤主要受到股權(quán)激勵產(chǎn)生的股份支付以及可轉(zhuǎn)債利息支出影響，剔除上述影響后，2023Q1-3公司歸母凈利潤1.86億元，同比+22.42%，2023Q3公司歸母凈利潤0.69億元，同比-19.00%。
Q3開店加速，兒童生活館首店表現(xiàn)優(yōu)秀。2023Q1-3公司新開直營門店14家，單Q3新開直營門店10家，開店速度較H1加快。公司收購的樂友2023Q1-3新開直營門店及托管加盟店近70家。截至2023Q3孩子王及樂友門店總數(shù)近1200家。孩子王兒童生活館首店南京弘陽店于今年7月28日正式開業(yè)，截止2023Q3，商品交易額同比增長超20%，服務(wù)交易額同比增長近10%。其中4-14歲中大童商品交易額同比增長超30%，服務(wù)交易額同比增長超90%，中大童年齡段用戶營收貢獻(xiàn)度提升。公司計劃2023年底在近20個城市布局兒童生活館，未來2-3年將在全國一、二線城市布局超200家，為公司帶來新的增長極。
差異化供應(yīng)鏈+本地親子成長服務(wù)+同城即時零售策略聚焦增長。1）2023Q1-3，孩子王自有品牌交易額同比+16%，孩子王和樂友的自有品牌收入合計占比近8%，自有品牌占比提升有望帶動公司利潤率上行；2）今年以來公司啟動百城萬店計劃，目前已入駐的盟軍陣營商戶近萬家，城市化運營團隊目前已覆蓋近50個城市，“親子加”服務(wù)平臺交易額增速明顯，同城服務(wù)聯(lián)盟的打造有望進(jìn)一步做寬公司的護(hù)城河；3）公司自主研發(fā)了同城即時零售全鏈路數(shù)字化系統(tǒng)，先后推出一小時達(dá)、全城送、半日達(dá)等產(chǎn)品，訂單及時履約率達(dá)99%，有助于公司把握即時零售賽道發(fā)展機遇。
投資建議：公司在全渠道融合、數(shù)字化賦能、會員運營等方面已經(jīng)建立起較強的競爭優(yōu)勢，受益于行業(yè)供給側(cè)的出清，公司市占率有望進(jìn)一步提升。目前公司逐步發(fā)力母嬰本地生活平臺，打造兒童生活館新業(yè)態(tài)，有望拓寬業(yè)務(wù)邊界，帶來利潤增量。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.1/3.8/4.9億元，對應(yīng)PE45.9/25.4/19.5X，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：人口出生率下降；經(jīng)濟增速下降；門店擴張及培育效果不及預(yù)期
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