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2023年11月1日，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法》，其中權(quán)重法中將次級(jí)債權(quán)重（除開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和政策行）由現(xiàn)行的100%調(diào)高為150%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)資本債投資的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，短期內(nèi)銀行投資者配置意愿或小幅下降，中小銀行發(fā)行難度可能抬升，供需格局或面臨一定的沖擊，但長(zhǎng)期影響有限。永續(xù)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重暫無(wú)調(diào)整，性價(jià)比更為突出。
　　具體影響如下：
　　1、商業(yè)銀行可用于增厚收益的標(biāo)的種類相對(duì)欠缺，在亟需高性價(jià)比資產(chǎn)增厚收益以維護(hù)凈息差的背景下，權(quán)重調(diào)整影響可控。商業(yè)銀行自營(yíng)投資受監(jiān)管約束更加嚴(yán)格，利率債投資占比達(dá)九成以上，二級(jí)資本債增持空間較大。
　　2、商業(yè)銀行整體資本充足率下降幅度不大，資本緩沖墊較厚，需重點(diǎn)關(guān)注權(quán)重調(diào)整對(duì)中小銀行的影響。測(cè)算二級(jí)資本債權(quán)重調(diào)增為150%后的資本充足率相關(guān)指標(biāo)后發(fā)現(xiàn)，次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)增前后，商業(yè)銀行的資本充足率相關(guān)指標(biāo)降幅不大，安全邊際充足。但部分農(nóng)商行因次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)增后出現(xiàn)安全邊際小于0的情況，需重點(diǎn)關(guān)注權(quán)重調(diào)整對(duì)中小銀行的影響。
　　3、銀行持倉(cāng)規(guī)模有限，非銀機(jī)構(gòu)投資需求未受到較大影響。截至2021年2月末，剔除應(yīng)用內(nèi)部評(píng)級(jí)法的六家銀行后，估算出采取權(quán)重法的商業(yè)銀行二級(jí)資本債持倉(cāng)占比約為15.86%，占比不大。此外，非銀機(jī)構(gòu)受影響較小，市場(chǎng)對(duì)二級(jí)資本債拋售具備一定的承接能力。
　　4、引導(dǎo)銀行對(duì)資管產(chǎn)品落實(shí)穿透管理要求，銀行次級(jí)債互持意愿或?qū)p弱。《資本新規(guī)》要求加強(qiáng)對(duì)資管產(chǎn)品穿透后，壓縮了銀行互持和資金空轉(zhuǎn)的空間，銀行表內(nèi)持有二級(jí)資本債的意愿或下降。
　　5、供給端整體受影響不大，中小銀行發(fā)行難度或上升。當(dāng)前二級(jí)資本債到期贖回壓力較大，銀行資本補(bǔ)充訴求較強(qiáng)，供給端受擾動(dòng)整體可控。但是，包商銀行事件后，信用市場(chǎng)分層明顯，疊加中小銀行頻繁不贖回，政策落地或進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)弱資質(zhì)主體的擔(dān)憂，可能將使中小銀行發(fā)行難度加大。
　　未來(lái)怎么看：
　　短期來(lái)看，利差仍存在一定的調(diào)整空間。但考慮到當(dāng)前利差整體已處于歷史較高水平，且以往監(jiān)管政策的出臺(tái)或落地對(duì)二級(jí)資本債影響均處于可控范圍，因此本次利差調(diào)整幅度或不大，預(yù)計(jì)到政策落地前后波動(dòng)幅度在20bp以內(nèi)。長(zhǎng)期來(lái)看，《資本新規(guī)》落地帶來(lái)的影響可控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)測(cè)算存在偏誤、超預(yù)期監(jiān)管政策出臺(tái)、中小銀行超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生、非銀機(jī)構(gòu)超預(yù)期減持二級(jí)資本債、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期