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事件：
　　公司公布2023年三季報(bào)報(bào)告，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入143.80億元，同比增長(zhǎng)93.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.38億元，同比增長(zhǎng)299.21%。
　　其中，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入49.59億元，同比增長(zhǎng)65.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.83億元，同比增長(zhǎng)396.34%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　N型TOPCon電池出貨大幅度增長(zhǎng)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。2023年，TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化程度加深，其市場(chǎng)需求量提升。公司作為國(guó)內(nèi)率先發(fā)力TOPCon電池廠商，享受行業(yè)景氣紅利。公司前三季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要得益于公司N型TOPCon電池的快速放量和電池業(yè)務(wù)盈利能力的提升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)電池出貨19.55GW（P型7.34GW，N型12.21GW），同比增長(zhǎng)182.75%。公司前三季度銷售毛利率和銷售凈利率分別為17.76%、11.39%，分別同比提升7.02和4.40個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度，公司TOPCon電池出貨量8.15GW，包括2.50GWPERC電池和12.21GWTOPCon電池。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下行背景下，公司第三季度銷售毛利率19.50%，達(dá)到最近兩年來高點(diǎn)位置。盡管太陽能電池N-P價(jià)差呈收斂態(tài)勢(shì)，公司技術(shù)和規(guī)模行業(yè)較為領(lǐng)先，能夠享受階段市場(chǎng)紅利。
　　公司TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)步提升，儲(chǔ)備前沿太陽能電池技術(shù)。2023年，TOPCon電池憑借其較高的理論轉(zhuǎn)換效率、成熟的技術(shù)工藝和較高的性價(jià)比得到產(chǎn)業(yè)界認(rèn)可，市場(chǎng)滲透率快速提升。公司率先行業(yè)完成LPCVD雙插技術(shù)改進(jìn)和SE技術(shù)量產(chǎn)導(dǎo)入，將TOPCon電池量產(chǎn)效率從25%左右提升至25.5%以上。2023年三季度，公司在金屬化工藝創(chuàng)新、多晶硅工藝優(yōu)化、柵線改進(jìn)等方面取得重大進(jìn)展，提升電池轉(zhuǎn)換效率0.3個(gè)百分點(diǎn)。公司與國(guó)內(nèi)外科研院所在TOPCon技術(shù)優(yōu)化、BC平臺(tái)技術(shù)疊加、鈣鈦礦疊層等行業(yè)前沿技術(shù)展開研發(fā)合作。公司在N型電池技術(shù)領(lǐng)域的儲(chǔ)備有利于把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　TOPCon電池行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)力度較大，關(guān)注企業(yè)技術(shù)迭代以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，2023年1-9月，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)128.94GW，同比增長(zhǎng)145.13%，呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。清潔能源轉(zhuǎn)型以及光伏投資回報(bào)率提升有望帶動(dòng)行業(yè)中長(zhǎng)期保持較快增速。從供給端來看，TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程較快，PVInfolink預(yù)計(jì)，2023年底國(guó)內(nèi)TOPCon電池產(chǎn)能有望超過600GW，行業(yè)規(guī)劃規(guī)模更為龐大。TOPCon電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展有利于完善相關(guān)產(chǎn)業(yè)配套，但技術(shù)上的同質(zhì)化難以形成顯著的差異化競(jìng)爭(zhēng)。目前資本市場(chǎng)融資收緊減少相關(guān)企業(yè)資金來源，進(jìn)而有望減緩新增產(chǎn)能投放。頭部TOPCon電池廠家有望保持技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)提升自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期市場(chǎng)份額的提升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為21.19億元、25.85億元和30.98億元，對(duì)應(yīng)每股收益為9.32、11.37和13.63元/股，按照11月1日87.65元/股收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為9.41、7.71和6.43倍。市場(chǎng)對(duì)光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)力度過大，階段產(chǎn)能過剩存在擔(dān)憂，公司估值處于低位?？紤]到公司在TOPCon電池領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并持續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司有望階段享受行業(yè)發(fā)展紅利，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過快，競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代較快，產(chǎn)品被迭代風(fēng)險(xiǎn)。