>> 太平洋證券-鈞達股份(002865)TOPCon產(chǎn)能落地與技術持續(xù)領先，盈利有望持續(xù)高增-230904
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
1137KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強 |
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ble_Summary]事件：公司近日發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入94.21億元，同比增113.83%；歸母凈利潤9.56億元，同比增250.23%，實現(xiàn)扣非歸母9.33億元，同比增1470.75%；2023年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.54億元，同比增128.17%，環(huán)比增37.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.02億元，同比增139.48%，環(huán)比增69.93%，實現(xiàn)扣非歸母5.89億元，同比增1457.89%，環(huán)比增71.11%。
TOPCon產(chǎn)能釋放帶動出貨持續(xù)高增，有望充分享受TOPCon高盈利。1）出貨方面，2023上半年，公司電池片出貨11.4GW，其中PERC 4.84GW，TOPCon 6.56GW，公司N型TOPCon電池片出貨排名全行業(yè)第一，公司TOPCon產(chǎn)能釋放帶動出貨持續(xù)高增，公司產(chǎn)能爬坡節(jié)奏持續(xù)領先行業(yè)；2）產(chǎn)能方面，預計2023年年底公司P、N型產(chǎn)能將達到9.5、44GW。公司有望通過技術、產(chǎn)能落地優(yōu)勢，充分享受TOPCon高盈利。
公司技術持續(xù)領先，人才與技術優(yōu)勢是公司強有力的護城河。1）公司通過LPCVD改進+SE工序導入，將TOPCon量產(chǎn)效率提升至25.5%以上，同時，公司添加優(yōu)化技術后的TOPCon電池實驗室測試效率達26.21%；領先的TOPCon技術以及技術迭代能力將成為公司盈利的強力保障；2）公司積極開展雙面poly、BC、鈣鈦礦疊層等技術的研發(fā)，技術儲備豐富，持續(xù)的技術迭代能力是公司強有力的護城河；3）公司通過股權激勵穩(wěn)定人才，目標一致共同成長。
石英器件、網(wǎng)板等核心材料結構性緊缺限制產(chǎn)能擴張，TOPCon高溢價有望持續(xù)。1）TOPCon產(chǎn)能瓶頸高于預期，石英器件、網(wǎng)板等核心材料結構性緊缺，行業(yè)整體產(chǎn)能落地速度晚于預期，N型產(chǎn)能緊缺程度持續(xù)性或超預期；2）新企業(yè)的新TOPCon電池片產(chǎn)能在投放后，會通過收益共享快速推廣產(chǎn)品，因此2023年上半年N、P型價差呈現(xiàn)縮窄趨勢，隨著終端對TOPCon、Perc產(chǎn)品收益率驗證，TOPCon發(fā)電優(yōu)勢有望得到持續(xù)驗證，溢價有望維持在較高水平。
投資建議：我們預計2023-2025年營業(yè)收入分別為222.68億元、282.52億元、313.05億元；歸母凈利潤分別為25.89億元、33.21億元、39.17億元，對應EPS分別為11.38元、14.60元、17.23元，維持“買入”評級。
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