>> 中銀證券-洋河股份(002304)3季度營收穩(wěn)健增長，盈利能力小幅下滑-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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洋河股份公布23年3季報。1-3Q23公司營收302.8億元，同比增長14.4%，歸母凈利102.0億元，同比增12.5%，基本每股收益6.77元/股。3Q23公司營收和歸母凈利分別為84.1億元和23.4億元，同比分別增11.0%、7.5%。3Q23公司扣非歸母凈利24.5億元，同比增11.4%。截至3季度末，公司合同負(fù)債55.2億元，環(huán)比1H23增1.9億元。公司業(yè)績穩(wěn)健，全年15%的規(guī)劃目標(biāo)可順利完成，維持“買入”評級。
支撐評級的要點(diǎn)
3季度營收穩(wěn)健增長，增速環(huán)比略有放緩，全年15%的規(guī)劃目標(biāo)可順利完成。（1）3Q23公司營收同比增11.0%，增速慢于1H23，商務(wù)需求恢復(fù)速度偏慢，全國型次高端受影響較大。在行業(yè)環(huán)境整體疲軟的背景下，洋河有大本營市場，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，疊加江蘇省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，仍可享受部分價格帶升級的紅利，同時省外市場布局中高價位產(chǎn)品，全國化擴(kuò)張有序推進(jìn)，貢獻(xiàn)了較多增量。我們認(rèn)為3季度公司產(chǎn)品延續(xù)了2季度的表現(xiàn)，受益宴席市場較旺的需求，省內(nèi)宴席主流產(chǎn)品夢3水晶、天之藍(lán)較好的承接了海之藍(lán)及以下價格帶的升級需求，整體增速快于藍(lán)色經(jīng)典其他產(chǎn)品?？紤]到商務(wù)需求恢復(fù)較慢，我們判斷夢6+所處600元價格帶動銷較慢。（2）截至3季度末，公司合同負(fù)債55.2億元，環(huán)比1H23增1.9億元，去年同期環(huán)比增2.6億元，受今年行業(yè)需求整體偏淡影響，公司合同負(fù)債同比降26.6億元。去年4季度基數(shù)較低，結(jié)合前三季度業(yè)績表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司此前制定的全年15%的規(guī)劃目標(biāo)可順利完成。
3季度盈利能力小幅下降，凈利率同比降0.9pct。1-3Q23公司毛利率75.8%，同比增1.2pct,其中3Q23公司毛利率74.9%，同比降1.2pct。3Q23公司四項(xiàng)費(fèi)用率同比增1.1pct,其中銷售費(fèi)用率15.5%，同比增1.5pct,管理費(fèi)用率同比降1.2pct至6.0%，財務(wù)費(fèi)用率同比基本持平。3Q23公司稅金及附加比率為16.3%，同比基本持平。毛利率下降和銷售費(fèi)用率上升，所得稅率下降，3Q23公司歸母凈利率27.8%，同比降0.9pct，扣非凈利率變化不大。
估值
公司組織架構(gòu)執(zhí)行扁平化發(fā)展，內(nèi)部溝通效率及落地執(zhí)行能力較高，通過數(shù)字化手段保證終端庫存水平良性，省外市場在消費(fèi)場景恢復(fù)后實(shí)現(xiàn)較快恢復(fù)?？紤]到公司前三季度業(yè)績表現(xiàn)及當(dāng)前行業(yè)環(huán)境略有承壓，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS分別為7.05、8.17、9.25元/股，同比分別增13%、16%、13%，維持“買入”評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，消費(fèi)場景缺失，渠道庫存超預(yù)期。
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