>> 興業(yè)證券-甬金股份(603995)不銹鋼銷量持續(xù)釋放，關(guān)注新材料項目進展-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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投資要點
業(yè)績概要：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入275.81億元，同比下降9.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比下降9.94%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.89億元，同比下降13.27%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.45億元，同比增長9.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比增長111.69%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.91億元，同比增長128.25%。
經(jīng)營數(shù)據(jù)。2023Q3公司共銷售不銹鋼冷軋產(chǎn)品78.03萬噸，同比增長33.43%，環(huán)比增長12.92%；23Q3公司不銹鋼冷軋產(chǎn)品噸價約為13130元，同比下降2925元，環(huán)比下降1122元；噸成本約12523元，同比下降2888元，環(huán)比下降1053元；噸毛利約607元，同比下降37元，環(huán)比下降69元。
不銹鋼冷軋產(chǎn)銷量持續(xù)增加，單噸盈利小幅下滑。2022Q4-2023Q3，公司歸母凈利潤分別為1.36億元、0.94億元、1.20億元和1.02億元，2023Q3公司歸母凈利潤環(huán)比下降15%，預(yù)計主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。量：2023Q3，公司不銹鋼冷軋產(chǎn)量為80.86萬噸，同比增長36.03%，環(huán)比增長19.58%；公司不銹鋼冷軋銷量78.03萬噸，同比增長33.43%，環(huán)比增長12.92%。Q3公司不斷拓展業(yè)務(wù)，不銹鋼冷軋產(chǎn)品產(chǎn)銷同比環(huán)比均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，預(yù)計Q4公司不銹鋼冷軋產(chǎn)品出貨量有望實現(xiàn)持續(xù)增長。價:在終端需求相對低迷的背景下，預(yù)計2023Q3公司不銹鋼冷軋產(chǎn)品加工費略有回落（主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響）。季度環(huán)比來看，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的波動或在一定程度上導(dǎo)致了公司Q3不銹鋼冷軋產(chǎn)品噸盈利出現(xiàn)小幅下滑。
冷軋產(chǎn)能持續(xù)擴張，縱向布局開辟盈利新路徑。公司依托良好的成本管控能力和穩(wěn)定的下游渠道資源，在不斷擴張不銹鋼板帶材產(chǎn)能同時，業(yè)務(wù)布局向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸：積極切入柱狀電池外殼專用材料（預(yù)鍍鎳鋼帶）領(lǐng)域，與龍佰集團和航宇科技等業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)合作建設(shè)鈦合金材料產(chǎn)能。
不銹鋼冷軋項目：公司甘肅甬金“年加工22萬噸精密不銹鋼板帶項目”一期第一條產(chǎn)線在2023年8月投入試生產(chǎn)；公司新越金屬項目（越南二廠）在2023年上半年內(nèi)開工建設(shè)；廣東甬金三期“年加工35萬噸寬幅精密不銹鋼板帶技術(shù)改造項目”已經(jīng)于2023年7月轉(zhuǎn)固（新增寬幅2B產(chǎn)品產(chǎn)能35萬噸/年）。
鈦合金材料項目：公司與龍佰集團、航宇科技等企業(yè)合作規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)6萬噸鈦合金新材料項目”，其中一期工程計劃年產(chǎn)1.5萬噸鈦合金新材料生產(chǎn)線預(yù)計于2024年一季度達到試生產(chǎn)階段。
柱狀電池殼材料項目：公司憑借在超薄精密不銹鋼帶生產(chǎn)領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗，結(jié)合專業(yè)技術(shù)團隊，規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)22.5殼材料項目”。其中一期工程計劃建設(shè)年加工7.5萬噸柱狀電池外殼專用材料生產(chǎn)線，該項目預(yù)計于2023年10月進入設(shè)備安裝階段，2024年一季度投入試生產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議：隨著公司不銹鋼板帶材、鈦合金材料和柱狀電池殼材料的產(chǎn)能不斷擴張，公司產(chǎn)品出貨量有望實現(xiàn)持續(xù)增長，帶動業(yè)績穩(wěn)定提升。但考慮到加工費修復(fù)進度存疑，我們對公司盈利預(yù)測進行調(diào)整，預(yù)計2023-2025公司歸母凈利潤分別為4.51、7.47、9.91億元，EPS分別為1.18、1.96、2.60元，11月1日收盤價對應(yīng)PE分別為18.3、11.1、8.3倍，考慮到公司股價前期跌幅較大，已經(jīng)反映了較為悲觀預(yù)期，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、加工費下調(diào)風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期等。
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