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公司發(fā)布2023年三季報(bào)。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收4.69億元，yoy+236.56%；歸母凈利潤0.82億元，yoy+739.13%；扣非歸母凈利潤0.78億元，yoy+518.33%。Q3實(shí)現(xiàn)營收1.16億元，yoy+162.94%；歸母凈利潤0.06萬元，yoy+155.21%；扣非歸母凈利潤0.04億元，yoy+509.00%。Q3淡季公司業(yè)績穩(wěn)健增長，且公司持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，推動(dòng)專業(yè)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，未來業(yè)績增量可期，維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　境外展會(huì)持續(xù)恢復(fù)，Q3淡季業(yè)績穩(wěn)健增長。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收4.69億元，yoy+236.56%；歸母凈利潤0.82億元，yoy+739.13%；扣非歸母凈利潤0.78億元，yoy+518.33%。Q3實(shí)現(xiàn)營收1.16億元，yoy+162.94%；歸母凈利潤0.06萬元，yoy+155.21%；扣非歸母凈利潤0.04億元，yoy+509.00%。受益于境外展會(huì)的恢復(fù)，Q3公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　毛利環(huán)比提升，股權(quán)激勵(lì)致管理費(fèi)用提升。受益于單展規(guī)模擴(kuò)大帶來的規(guī)模效應(yīng)，公司的毛利率環(huán)比有所提升。23Q3公司的毛利率為53.56%，環(huán)比+3.31pct。23Q3公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為27.27%/10.56%/3.64%，同比分別-25.87pct/+10.89pct/-4.77pct。管理費(fèi)用率同比增幅較大，主因上年同期部分高管及激勵(lì)對象自愿放棄尚未歸屬的第二類限制性股票，導(dǎo)致上期基數(shù)較低。
　　合同負(fù)債大幅增加，業(yè)績增長獲有力支撐。根據(jù)公司公布的2023年專業(yè)展排期，多數(shù)展會(huì)的時(shí)間均在Q4。截至23Q3末，公司的合同負(fù)債為2.70億元，環(huán)比Q2增加1.01億元，Q4業(yè)績增長的確定性較強(qiáng)。
　　專業(yè)展轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，品牌效應(yīng)初現(xiàn)。10月26日，AFF日本秋季展會(huì)圓滿收官，3天共吸引了3193位專業(yè)買家，期間展商的預(yù)期成交和意向成交比重高達(dá)90%；2024年計(jì)劃開啟四國七展。公司專業(yè)展轉(zhuǎn)型已初顯成效，靜待后續(xù)品牌IP影響力逐步擴(kuò)大，推動(dòng)復(fù)購率提升，加速業(yè)績釋放。
　　估值
　　隨企業(yè)境外參展需求上升，公司業(yè)績迅速恢復(fù)，后續(xù)業(yè)務(wù)版圖拓張和專業(yè)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.19/1.77/2.39元，對應(yīng)市盈率為24.1/16.2/12.0倍，并維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，參展需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，客戶變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)