>> 東興證券-晨報(bào)-231102
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2023/11/2 |
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東興證券 |
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分析師推薦
【東興銀行】銀行行業(yè)：Q3基金持倉(cāng)占比回升，關(guān)注估值修復(fù)機(jī)會(huì)（20231101）
事件：根據(jù)基金2023Q3季報(bào)數(shù)據(jù)，我們持續(xù)跟蹤“普通股票型+偏股混合性+靈活配置型”口徑下的基金重倉(cāng)持股情況。三季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)一定波動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期與信心修復(fù)緩慢；此外，受中美利差影響，北向資金持續(xù)凈流出，資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為低迷。銀行板塊估值低、股息率高，具備類固收配置價(jià)值，防御屬性凸顯，三季度公募基金配置比例由低位繼續(xù)回升。資金交易主要圍繞高成長(zhǎng)國(guó)有行、基本面優(yōu)異股份行、以及優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。具體點(diǎn)評(píng)如下：
機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行板塊比例環(huán)比繼續(xù)提升。2023年3季度末，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有銀行板塊441.85億，占機(jī)構(gòu)總持倉(cāng)2.48%，環(huán)比2季度末提高0.41pct，加倉(cāng)幅度位列第7，但當(dāng)前持倉(cāng)仍處在歷史低位水平。
國(guó)股行、城商行持倉(cāng)比重提升，農(nóng)商行持倉(cāng)小幅下降。從各類行來(lái)看，3季度國(guó)有行、股份行、城商行持倉(cāng)占比分別環(huán)比提高0.12pct、0.13pct、0.18pct至0.55%、0.70%、1.16%，農(nóng)商行環(huán)比下降0.01pct至0.07%。國(guó)有行、股份行持倉(cāng)占銀行板塊比重分別為21.98%、28.39%，環(huán)比提升1.44pct、0.64pct；城商行、農(nóng)商行占比分別為46.86%、2.78%，環(huán)比下降0.96pct、1.1pct。
招行、成都、郵儲(chǔ)、寧波、江蘇銀行獲增持較多。從個(gè)股來(lái)看，3季度機(jī)構(gòu)加倉(cāng)居前的有招商銀行（+10.15億）、成都銀行（+9.77億）、郵儲(chǔ)銀行（+6.85億）、寧波銀行（+6.58億）、江蘇銀行（+4.96億）。反映市場(chǎng)對(duì)估值底部、基本面前景優(yōu)秀的龍頭標(biāo)的，以及受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行更加認(rèn)可。減倉(cāng)較多的有杭州銀行（-8億）、常熟銀行（-3.7億）、平安銀行（-1.19億）。
板塊內(nèi)持倉(cāng)集中度有所上升。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度來(lái)看，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有的前五大銀行股為招商銀行、寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、工商銀行，合計(jì)占銀行板塊的69.2%，集中度環(huán)比上升1.9pct。
北向資金凈流出，交易有所分化。受中美利差影響，3季度北向資金持續(xù)凈流出；減持主要集中在外資持股比例較高的招行、平安等。具體來(lái)看，銀行板塊凈流出87.32億。其中，興業(yè)銀行（+8.64億）、江蘇銀行（+7.85億）、滬農(nóng)商行（+6.95億）流入規(guī)模較大；招商銀行（-81.05億）、平安銀行（-14.56億）、郵儲(chǔ)銀行（-10.95億）。
投資建議：建議把握估值修復(fù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前銀行板塊估值處于歷史低位，息差、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期邊際改善有望帶動(dòng)板塊估值修復(fù)。（1）行業(yè)息差收窄，市場(chǎng)預(yù)期已較為充分。我們認(rèn)為，在信貸需求逐步改善、貸款定價(jià)漸趨平穩(wěn)、存款利率引導(dǎo)下調(diào)的情況下，銀行業(yè)息差降幅有望收窄?？紤]明年貸款重定價(jià)、存量按揭貸款利率調(diào)整、以及化債對(duì)資產(chǎn)收益率的影響，息差或在明年上半年觸底。（2）資產(chǎn)質(zhì)量方面，預(yù)計(jì)不良生成將保持平穩(wěn)，撥備反哺利潤(rùn)有空間。目前市場(chǎng)擔(dān)憂主要來(lái)自房地產(chǎn)、地方城投等相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前房企融資以及地方化債政策積極出臺(tái)，能夠緩解相關(guān)擔(dān)憂；且底線思維下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。此外，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)積極、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂亦有緩解作用。銀行當(dāng)前撥備覆蓋率處于高位，撥備反哺利潤(rùn)有空間。
我們認(rèn)為，凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期邊際改善之下，板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)?？春盟募径劝鍓K性行情。長(zhǎng)期看好，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行的高成長(zhǎng)性，推薦寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
(分析師：林瑾璐執(zhí)業(yè)編碼：S1480519070002電話：021-25102905分析師：田馨宇執(zhí)業(yè)編碼：S1480521070003電話：010-66555383)
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