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2023年單三季度歸母凈利潤同比增長70%。保隆科技2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收42億元，同比+29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比+195%；單季度看，23Q3收入15億元，同比+34%，環(huán)比+8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比+195%，環(huán)比+70%。公司營收及業(yè)績同比迅速增長原因主要為空氣懸架、傳感器等新業(yè)務(wù)快速成長，TPMS（胎壓監(jiān)測系統(tǒng)）等成熟業(yè)務(wù)進(jìn)一步獲取市場份額。
　　三季度歸母凈利率同比提升5.56pct。23Q3公司銷售毛利率28.15%，同比-0.21pct，環(huán)比+0.76pct，或受益于新業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)及海外回暖帶來產(chǎn)能利用率改善；公司持續(xù)降本增效，23Q3歸母凈利率10.07%，同比+5.56pct，環(huán)比+3.71pct。向后展望，Q4傳統(tǒng)車市旺季，客戶車型銷量增長疊加新業(yè)務(wù)車型量產(chǎn)爬坡，公司預(yù)計(jì)延續(xù)Q3成長趨勢，空懸及傳感器貢獻(xiàn)主要增量。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，公司份額業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。1）TPMS標(biāo)配產(chǎn)品，公司22年3808萬只發(fā)射器銷量穩(wěn)居高位。2）氣門嘴及平衡塊市場需求平穩(wěn)，公司是全球最大輪胎氣門嘴企業(yè)之一，完成TPMS氣門嘴前瞻布局。3）金屬管件核心從排氣管轉(zhuǎn)向新能源，推出液冷板等新產(chǎn)品，收入此消彼長。
　　保隆空氣彈簧占據(jù)國內(nèi)13%市場份額，空懸市場規(guī)模25年有望至240億元。公司復(fù)用氣門嘴橡膠能力，12年開始做皮囊，17年切入乘用車空簧，自主掌控配方、混煉、壓延、成型、硫化、裝配全工藝鏈，覆蓋空簧、電控減振器、控制系統(tǒng)、儲氣罐等全系統(tǒng)開發(fā)能力。22年配套高端新能源乘用車空氣彈簧超4.6萬臺套，市場份額13%，已披露在手訂單超61億元。軍備競賽+國產(chǎn)化降本，25年國內(nèi)乘用車空懸有望交付300萬臺，市場規(guī)模240億元。
　　保隆形成6類40種車身傳感器布局，2023年上半年收入超2億元。公司自研+并購形成壓力類、光學(xué)類、速度類、位置類、加速度類、電流類6個(gè)品類、40多種產(chǎn)品布局，覆蓋傳感器平均單車價(jià)值量約1000元。
　　保隆切入環(huán)境傳感器+域控，完善智駕感知、規(guī)劃布局。公司智能駕駛業(yè)務(wù)布局毫米波雷達(dá)、攝像頭、超聲波雷達(dá)等，4D毫米波雷達(dá)預(yù)計(jì)24Q1量產(chǎn)。與領(lǐng)目科技成立合資公司布局域控，行泊一體域控制器預(yù)計(jì)今年9月量產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、TPMS降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、智能駕駛業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：TPMS龍頭企業(yè)，維持“買入”評級。公司是全球TPMS龍頭企業(yè)，空懸、智能駕駛、傳感器等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在手訂單充足，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年公司凈利潤4.29/6.33/8.54億元（前次預(yù)測數(shù)值為3.94/5.38/7.15億元），對應(yīng)PE為30/20/15倍，維持“買入”評級。