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2023年11月1日，金融監(jiān)管總局發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法》正式稿，要求自2024年1月1日開始施行。
　　相比2月18日發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，正式稿內(nèi)容整體變動(dòng)不多，主要在以下三個(gè)方面進(jìn)行了完善。第一，調(diào)整部分風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，優(yōu)化個(gè)別表外業(yè)務(wù)適用的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)。例如，居住用房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、工商企業(yè)股權(quán)投資、對(duì)我國開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和政策性銀行的次級(jí)債權(quán)等的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)降。二是放松穿透法下對(duì)獨(dú)立第三方認(rèn)定的要求。對(duì)于資管產(chǎn)品穿透法計(jì)量，正式稿對(duì)獨(dú)立第三方新增“特定情況下，包括資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人”的表述，現(xiàn)階段“特定情況”是指商業(yè)銀行投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品是公開募集證券投資基金。三是對(duì)計(jì)入資本凈額的損失準(zhǔn)備設(shè)置了2年過渡期，對(duì)信息披露設(shè)置了5年過渡期。
　　從銀行自營直接債券投資的角度來說，后續(xù)資本新規(guī)正式稿的落地可能對(duì)債市整體造成的影響相對(duì)可控。第一，相對(duì)征求意見稿，正式稿下調(diào)了部分風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，減輕了商業(yè)銀行資本達(dá)標(biāo)壓力，商業(yè)銀行可能不必大規(guī)模騰挪資產(chǎn)就可以滿足監(jiān)管指標(biāo)要求。第二，市場(chǎng)依然相信相對(duì)性價(jià)比，尤其是在高票息資產(chǎn)越來越稀缺的背景下，當(dāng)商業(yè)銀行的買入或賣出行為造成某一債券品種估值的下行或上行，其他不受限制的金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)出于相對(duì)性價(jià)比的考慮，減持或增持這一品種，從而一定程度上抵消影響。
　　不過，還有另一層影響因素不可忽略，即商業(yè)銀行投資的資管產(chǎn)品需要進(jìn)行穿透計(jì)量。具體來說，銀行發(fā)起式公募基金或定制化產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)穿透法計(jì)量，但普通公募基金，可能比較難獲取底層資產(chǎn)信息，需要采用授權(quán)基礎(chǔ)法進(jìn)行計(jì)量，可能會(huì)導(dǎo)致信用債、銀行二級(jí)資本債占比較大的債基，以及大量投資于同業(yè)存單的貨基資本占用增加。
　　實(shí)際操作中，銀行投資公募基金不僅僅是出于提高資產(chǎn)收益的考慮，也會(huì)考慮到稅收因素等，因此銀行大概率不會(huì)大規(guī)模減少對(duì)這類基金的投資，而是尋找替代方案，例如更多以定制化公募基金的形式開展。而對(duì)于貨基，目前沒有比較好的替代方案，銀行可能會(huì)在季末贖回以保證當(dāng)期監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)，季末之后再買入。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。政策執(zhí)行效果不達(dá)預(yù)期；銀行相關(guān)政策超預(yù)期變化；商業(yè)銀行發(fā)生超預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)事件。