>> 國海證券-三花智控(002050)2023年三季報點評報告：毛利率環(huán)比改善，新舊業(yè)務(wù)同步發(fā)展-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
三花智控2023年10月30日發(fā)布2023年第三季度報告：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收189.76億元，同比+21.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.60億元，同比+32.68%；扣非后歸母凈利潤22.23億元，同比+26.86%。
投資要點:
Q3營收、利潤同比上升，毛利率同環(huán)比改善
1）2023年Q3，公司實現(xiàn)營收64.47億元，同比+18.53%，環(huán)比-5.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.65億元，同比+22.49%，環(huán)比-3.61%；扣非后歸母凈利潤7.55億元，同比+4.6%，環(huán)比-17.05%。2）2023Q3毛利率為30.77%，同比+3.88pct，環(huán)比+4.77pct，凈利率12.15%，同比+0.48pct，環(huán)比+0.39pct。3）2023Q3，公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為2.33%/6.15%/1.36%/6.45%，同比-0.29/0.56/3.82/1.76pct，環(huán)比0.12/1.59/4.31/2.23pct。公司第三季度毛利率有所上升，主要是由于外匯匯率的變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及海運費的大幅下降。此外，公司的研發(fā)費用增長明顯，其中汽車零部件的研發(fā)投入增長更快，從而實現(xiàn)與汽車的增長高速發(fā)展相匹配的目標(biāo)，保持自身競爭力。
加大汽零研發(fā)投入，強化產(chǎn)品力的打造
公司是全球制冷控制元器和汽車熱管理系統(tǒng)控制部件領(lǐng)先制造商，是全球眾多車企和空調(diào)制冷器廠家的戰(zhàn)略合作伙伴。在保持公司制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上，加大汽車新能源車熱管理系統(tǒng)部件研發(fā)，豐富產(chǎn)品類型，深化行業(yè)壁壘。此外，積極推動國內(nèi)外生產(chǎn)基地的建設(shè)，研發(fā)布局和人才隊伍的建設(shè)也在不斷加大，在全球化的進(jìn)程中牢牢把握市場需求，提高市場滲透率。
儲能業(yè)務(wù)有所突破，深耕仿生機器人業(yè)務(wù)
公司抓住市場需求，在儲能業(yè)務(wù)方面實現(xiàn)收入貢獻(xiàn)。布局仿生機器人產(chǎn)業(yè)，以機器人機電執(zhí)行器為切入點，與公司產(chǎn)品以及加工工藝相匹配，持續(xù)不斷投入。同時通過先進(jìn)的機器人零部件的研究開發(fā)，突破現(xiàn)有零部件的降成本和大批量生產(chǎn)的瓶頸。公司積極調(diào)整未來發(fā)展戰(zhàn)略，從當(dāng)前的以汽車為高速增長動力逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C器人為高速增長動力。
盈利預(yù)測和投資評級
公司在保持制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)和汽車零部件業(yè)務(wù)市場競爭力的基礎(chǔ)上，加大儲能業(yè)務(wù)和仿生機器人業(yè)務(wù)的研究開發(fā)，實現(xiàn)新的收入增長點，并服務(wù)于自身的主營業(yè)務(wù)，全球化布局穩(wěn)健推進(jìn)，我們看好公司未來業(yè)績增長，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)務(wù)收入276.93、345.73、425.21億元，同比增速為30%、25%、23%；實現(xiàn)歸母凈利潤32.32、39.27、49.88億元，同比增速26%、21%、27%；EPS為0.87、1.05、1.34元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE估值分別為30、25、19倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
新能源汽車銷量不及預(yù)期；原材料價格上升風(fēng)險；勞動力成本持續(xù)上升的風(fēng)險；貿(mào)易及匯率的風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險。
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