>> 國海證券-金牌廚柜(603180)2023Q3業(yè)績點評：Q3盈利能力提升，渠道擴張持續(xù)-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林昕宇 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
10月27日，金牌廚柜發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告：2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入25.47億元/同比+2.35%，歸母凈利潤1.66億元/同比+1.04%，扣非歸母凈利潤1.09億元/同比+13.90%；2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入10.41億元/同比-1.62%，歸母凈利潤0.90億元/同比+24.79%，扣非歸母凈利潤0.66億元/同比+20.22%。
投資要點:
衣柜逐漸成為增長驅動力，木門和境外業(yè)務增速相對較高。
1 ）分產品看，2023Q1-3櫥柜/衣柜/木門營業(yè)收入分別為15.71/7.33/1.57億元，同比分別-5.54/+11.29/+53.38%。2023Q3櫥柜/衣柜/木門營業(yè)收入分別為6.24/3.13/0.68億元，同比增速分別為-8.51/+6.12/+30.71%。衣柜逐漸成為增長驅動力量，木門規(guī)模較小，增速相對更高。
2）分渠道看，2023Q1-3經銷店/直營店/大宗業(yè)務/境外營業(yè)收入分別為13.27/0.67/8.74/2.00億元，同比+5.44/-28.87/-3.72/+19.47%。2023Q3營業(yè)收入分別為5.49/0.30/3.52/0.76億元，同比分別為+3.61/-1.33/-16.70/+64.97%。我們認為直營店收入下降或為直營轉經銷關店所致，大宗渠道或嚴控地產客戶風險致使收入下降，海外業(yè)務增長亮眼。
渠道變革持續(xù)，零售渠道開拓穩(wěn)步推進。2023Q3末，金牌廚柜/金牌衣柜/金牌木門/整裝館/陽臺衛(wèi)浴/瑪尼歐門店分別為1831/1192/666/151/96/140家，較2022年末凈變動+39/+101/+105/+60/+22/+20家，門店總計較2022年末凈增加347家。我們認為公司加強平臺分公司與辦事處建設，加大渠道下沉力度，開店持續(xù)推進，同時順應渠道流量趨勢，加大與整裝公司合作力度，為整裝業(yè)務持續(xù)高增夯實基礎。
費用控制穩(wěn)定，Q3盈利能力提升。
1）2023Q3毛利率29.80%/同比+1.93 pct，其中櫥柜/衣柜/木門毛利率同比+1.00/+4.76/-0.37pct，我們認為原材料端價格下行，供應鏈優(yōu)化降本增效，自研中高檔烤漆產品收獲客戶認可，帶來毛利率優(yōu)化。
2）2023Q3公司期間費用率21.50%/同比+0.33 pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.11/4.19/5.27/-0.07%，同比變動分別為-0.28/+0.17/+0.88/-0.44 pct。
盈利預測和投資評級：公司渠道拓展持續(xù)，平臺辦事處積極推動渠道下沉，布局存量市場拓展舊改業(yè)務，以自研烤漆為特色進行多元品類拓展與櫥衣木融合，渠道與產品端共同發(fā)力驅動成長。由于地產環(huán)境影響，我們下調盈利預測，預計2023-2025年公司營業(yè)收入為37.71/43.26/49.58億元，歸母凈利潤為3.10/3.59/4.27億元，對應PE估值為13/11/10 x。維持“增持”評級。
風險提示：地產恢復不及預期，終端消費力恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇，品類融合銷售不及預期，宏觀經濟波動。
|
|
