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投資要點
　　光大銀行23Q1-3利潤增速基本平穩(wěn)，撥備水平有所下行。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　光大銀行23Q1-3歸母凈利潤同比增長3.0%，增速較23H1下降0.3pc；營收同比減少4.3%，跌幅較23H1擴大1.8pc。光大銀行23Q3末不良率為1.35%，環(huán)比上升5bp。撥備覆蓋率為176%，環(huán)比下降13pc。
　　利潤增速基本平穩(wěn)
　　光大銀行23Q1-3歸母凈利潤同比增長3.0%，增速較23H1 -0.3pc，利潤增速保持低位平穩(wěn)。驅(qū)動因素來看，減值和稅收的支撐加大，對沖其他非息增速及息差下行影響。（1）支撐因素：①減值：23Q1-3光大銀行減值損失同比下降12.8%，跌幅較23H1擴大4.4pc。②稅收：23Q1-3光大銀行有效稅率同比下降3.5pc，判斷加大了節(jié)稅資產(chǎn)配置力度。（1）拖累因素：①息差：23Q3光大銀行凈息差（期初期末單季，下同）環(huán)比下降4bp，拖累盈利；②其他非息：23Q1-3光大銀行其他非息同比增長9.9%，增速較23H1下降10pc，判斷是受23Q3債市波動影響。展望未來，受息差下降影響，預計光大銀行后續(xù)盈利增速仍面臨下行壓力。
　　息差水平環(huán)比下行
　　23Q3單季息差環(huán)比下降4bp至1.73%，主要歸因負債成本上行影響。23Q3計息負債成本率環(huán)比提升5bp至2.39%。判斷歸因外幣加息導致外幣負債成本上升。展望未來，受存量按揭降息等因素影響，預計光大銀行凈息差仍有下行壓力。
　　不良水平有所上行
　　光大銀行23Q3末不良率環(huán)比上行5bp至1.35%，不良水平有所波動，判斷是信用卡等零售業(yè)務的風險行業(yè)性上行影響。撥備水平來看，光大銀行23Q3末撥備覆蓋率環(huán)比下降13pc至176%，撥備水平有所下行，反哺利潤。
　　盈利預測與估值
　　23Q1-3光大銀行撥備反哺利潤，利潤增速保持基本平穩(wěn)。預計2023-2025年歸母凈利潤同比增長3.01%/2.98%/3.77%，對應BPS 7.64/8.17/8.72元?，F(xiàn)價對應2023年PB估值0.39倍。目標價3.84元/股，對應2023年PB 0.50倍，現(xiàn)價空間29%。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。