>> 華創(chuàng)證券-【策略快評】2023年三季報業(yè)績點評：盈利底部基本確立-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
4192KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
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小幅調(diào)整全A及全A（非金融）全年歸母凈利潤預期增速至中性0.4%、-1.2%。
?、贍I收端，經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖曙光，但國內(nèi)經(jīng)濟仍處于緩慢低斜率修復階段。
中性假設下，我們小幅上調(diào)23年全A（非金融）營收增速至2.7%。②毛利率，6-9月PPI觸底后持續(xù)回升，但全年PPI可能低位，需求相對疲弱之下毛利預計仍將承壓，我們維持2023年全A毛利率17.7%不變。③費用端，疫后復蘇階段上市公司銷售費用提升，同時今年營收回落之下部分剛性費用難以進一步下降，我們維持全年費用率預期不變。④上而下視角我們小幅下調(diào)2023年全A凈利同比預測至0.4%（此前預測1.4%）；小幅上調(diào)全A（非金融）凈利潤同比預測-1.2%（此前預測-3.7%）。
預計2024年全A、全A（非金融）歸母凈利潤增速6.0%、7.4%。
?、贍I收端，隨著財政發(fā)力逐步落地，經(jīng)濟動能持續(xù)修復，24年增長目標可能落在4.5-5%，通脹水平回升有望驅(qū)動微觀企業(yè)營業(yè)收入增速上行至7%左右（中性假設，下同）；②毛利率來看，庫存周期見底回升，24年國內(nèi)需求復蘇預計驅(qū)動CPI&PPI溫和回升，企業(yè)毛利有望小幅改善，達到17.8%；③費用率假設與今年基本持平。④綜合測算之下，2024年全A/非金融凈利同比悲觀0.0%/-1.8%、中性6.0%/7.4%、樂觀11.5%/15.6%。
2023Q3全A/全A非金融歸母凈利潤單季同比0.2%/3.4%，較Q2 -9.6%/-12.8%明顯回升。
①2023Q3/Q2/Q1全部A股歸母凈利潤累計同比分別為-2.2%/-4.4%/1.3%，剔除金融后-4.4%/-9.7%/-5.9%。②單季度來看，2023Q3/Q2/Q1全部A股歸母凈利潤單季同比增速分別為0.2%/-9.6%/1.3%，剔除金融后3.4%/-12.8%/-5.9%。③按利潤表拆分歸母凈利潤，23Q3毛利率企穩(wěn)回升對A股盈利形成支撐，主因PPI&CPI回升導致上游資源品和部分消費行業(yè)毛利率略有改善。
2023Q3 ROE（TTM）小幅回升至8.4%，剔除金融后為7.7%。
①2023Q3/Q2/Q1全部A股ROE（TTM，整體法，下同）為8.4%/8.3%/8.4%，剔除金融后為7.7%/7.5%/7.7%。②單季度來看，全部A股2023Q3/Q2/Q1單季度ROE為2.3%/2.3%/2.4%，剔除金融后為2.3%/2.4%/2.2%。③全年來看，隨著經(jīng)濟持續(xù)復蘇，我們預計A股全年ROE可能在8.5%左右。④杜邦拆解ROE，負債率、凈利率改善，周轉(zhuǎn)率略升。
23Q3成長盈利占優(yōu)，交運、公用事業(yè)單季盈利貢獻最大。
創(chuàng)業(yè)板指23Q3凈利潤同比10.8%，較Q217.3%回落；23Q3上證50凈利潤同比-5.9%，較Q2 -6.1%企穩(wěn)，二者盈利增速差值由23.4 pct收窄至16.7 pct，成長風格盈利優(yōu)勢減弱。大小盤盈利增速分化小幅收窄。滬深30023Q3凈利潤累計同比0.0%，較Q2 -0.1%幾近持平；國證200023Q3凈利潤累計同比-17.5%，較Q2 -21.1%小幅回升，二者盈利增速差值由21.0pct收窄至17.5 pct。23Q3近半行業(yè)盈利負增長，交運、公用事業(yè)單季盈利貢獻最大。具體來看，鋼鐵（345%）、美容護理（134%）、社會服務（124%）、交通運輸（110%）、公用事業(yè)（77%）。23Q3全A（非金融）凈利潤單季同比3.4%，拆解來看，交運、公用事業(yè)貢獻最大，其中交通運輸4.8pct、公用事業(yè)3.7pct、石油石化2.3pct。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期；海外經(jīng)濟疲弱，可能對相關產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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