>> 廣發(fā)證券-孩子王(301078)持續(xù)推進樂友整合，渠道布局不斷完善-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 906KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
嵇文欣,包晗 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3營收63.47億元，同減0.58%；歸母凈利潤1.17億元，同減22.95%，若剔除可轉(zhuǎn)債利息支出及股份支付費用影響，歸母凈利潤1.86億元，同增22.42%；扣非歸母凈利潤0.86億元，同減24.24%，非經(jīng)常性損益主要包括理財產(chǎn)品收益和政府補助，分別為0.23/0.17億元。其中，23Q3單季度營收21.88億元，同增8.81%，歸母凈利潤0.47億元，同減44.12%，若剔除可轉(zhuǎn)債利息支出及股份支付費用影響，歸母凈利潤0.69億元，同減19.00%。
期間費用率有所改善。公司23Q1-3毛利率為29.3%，同降0.9pp，23Q3毛利率為31.6%，同降0.1pp。費用端，公司23Q1-3期間費用率為27.2%，同降0.7pp，其中銷售/管理費用率分別為20.1%/5.5%，同比下降0.9pp/上升0.6pp。綜合影響下，23Q1-3歸母凈利率為1.8%，同降0.5pp，23Q3歸母凈利率為2.2%，同降2.1pp。
持續(xù)推進樂友整合，進一步拓展渠道布局。據(jù)公司投資者關系活動記錄表，目前樂友并購已進入深度整合階段，孩子王大店模式與樂友下沉市場加盟模式優(yōu)勢將充分融合，進一步完善公司渠道布局，截至23Q3期末，孩子王及樂友門店總數(shù)近1200家，23Q1-3孩子王新開大型數(shù)字化直營門店14家，樂友新開直營門店及增加托管加盟店近70家。
盈利預測及投資建議。據(jù)公司公告，公司實控人、董事長提議公司回購股份，在未來適宜時機用于員工持股計劃或股權激勵，回購資金總額為3000-5000萬元，此舉彰顯公司對未來發(fā)展的信心與進一步健全激勵機制的決心。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為2.3、3.9、4.3億元，同比增速分別為84.4%、72.1%、11.7%，參考可比公司，給予公司23年50倍PE，對應合理價值為10.13元/股，給予“增持”評級。
風險提示。人口出生率下降風險；經(jīng)濟增速和消費水平或不及預期；市場競爭加劇風險；產(chǎn)品質(zhì)量安全風險
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