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10月27日，新經(jīng)典發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.57億元，同比下降6.63%；歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比增長(zhǎng)2.32%；歸母扣非凈利潤(rùn)1.15億元，同比下降1.40%。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.17億元，同比下降15.77%；歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比下降7.00%；歸母扣非凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降6.51%。
　　紙質(zhì)圖書(shū)市場(chǎng)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期，大眾暢銷書(shū)品類維持良好表現(xiàn)。開(kāi)卷數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度圖書(shū)零售市場(chǎng)同比下降1.04%，受益于暑期及開(kāi)學(xué)季，網(wǎng)店渠道同比增幅較半年度進(jìn)一步擴(kuò)大，但實(shí)體渠道降幅依舊明顯。從碼洋構(gòu)成來(lái)看，少兒類以26.89%的比例占據(jù)最大碼洋比重，但同時(shí)也是碼洋比重降幅最大的門類，同比下降2.04%。2023年前三季度公司紙質(zhì)圖書(shū)銷售碼洋同比減少6.83%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.02億元，同比下降6.82%。具體來(lái)看，公司大眾圖書(shū)維持良好銷量表現(xiàn)，短視頻電商平臺(tái)宣發(fā)熱度維持，2023年11月1日，公司出品圖書(shū)《活著》《滄浪之水》位列當(dāng)當(dāng)圖書(shū)暢銷總榜前15名，而少兒圖書(shū)可能受整體市場(chǎng)頹勢(shì)影響表現(xiàn)較弱。公司數(shù)字內(nèi)容板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.02%，持續(xù)保持良好漲勢(shì)。
　　數(shù)字內(nèi)容盈利能力提升支撐毛利率小幅上漲，費(fèi)用管控保持穩(wěn)定。2023年前三季度，公司毛利率小幅提升1.17pct至49.29%，其中紙質(zhì)圖書(shū)/數(shù)字內(nèi)容/版權(quán)運(yùn)營(yíng)毛利率分別同比-0.06/+2.91/-0.91pct，紙質(zhì)圖書(shū)業(yè)務(wù)毛利率基本維持穩(wěn)定，數(shù)字運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力有較大增強(qiáng)，版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)仍在建設(shè)階段，成本投入高于收入增長(zhǎng)導(dǎo)致毛利率小幅下跌。2023年前三季度，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為18/7.71/1.03%，同比+1.44/-0.20/-0.17pct，費(fèi)用管控較為穩(wěn)定。
　　高品質(zhì)內(nèi)容配合長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，版權(quán)資源與產(chǎn)品儲(chǔ)備豐厚。公司始終秉持高品質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期主義發(fā)展的思路，對(duì)作家和作品開(kāi)展長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)。根據(jù)豆瓣讀書(shū)數(shù)據(jù)，2023年第三季度公司出品新書(shū)32種，其中包括布克獎(jiǎng)得主弗蘭納根最新作《幻夢(mèng)中涌動(dòng)的?！?、著名歷史學(xué)家許倬云作品《經(jīng)緯華夏》、電影大師是枝裕和的創(chuàng)作手記《在這樣的雨天》等收獲廣泛關(guān)注的高質(zhì)量作品。未來(lái)公司將進(jìn)一步拓寬版權(quán)資源，以優(yōu)質(zhì)資源儲(chǔ)備和逐步強(qiáng)化的運(yùn)營(yíng)能力應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的快速變化，重建市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。考慮到公司豐厚的版權(quán)資源儲(chǔ)備于數(shù)字逐步強(qiáng)化的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.70/2.02/2.38億元，對(duì)應(yīng)17.1/14.3/12.2倍估值，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)開(kāi)拓未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等