>> 德邦證券-11月轉(zhuǎn)債配置觀點(diǎn)及十大轉(zhuǎn)債推薦：政策加碼，轉(zhuǎn)債布局可期-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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從股指點(diǎn)位判斷的角度，我們認(rèn)為上證指數(shù)接近22年10月的相對(duì)底部，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境相比當(dāng)時(shí)已經(jīng)有明顯轉(zhuǎn)好，因此當(dāng)前位置估值或?qū)⒀堇[震蕩筑底的走勢(shì)；另外，在經(jīng)濟(jì)逐步回暖的背景下，投資者的情緒是影響股市的短期核心變量，當(dāng)前匯金增持，特別國(guó)債發(fā)行等事件可能將提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，我們認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益類資產(chǎn)的性價(jià)比有所上升。
當(dāng)前建議投資者關(guān)注兩條投資線索：（1）投資鏈?zhǔn)钱?dāng)前經(jīng)濟(jì)托底的重要抓手，基建力度上升可能利好焦煤等周期產(chǎn)品，政策力度加強(qiáng)驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)銷售出現(xiàn)拐點(diǎn)有望利好地產(chǎn)鏈經(jīng)營(yíng)環(huán)境的扭轉(zhuǎn)：（2）弱復(fù)蘇預(yù)期下，成長(zhǎng)板塊預(yù)計(jì)仍有較好表現(xiàn)，建議投資者關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代、自動(dòng)駕駛、AI、機(jī)器人、信創(chuàng)等細(xì)分賽道。
10月轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)明顯的壓縮，主因有兩方面，國(guó)債收益率的上升影響轉(zhuǎn)債的債底，股指出現(xiàn)下跌導(dǎo)致投資者壓縮轉(zhuǎn)債的期權(quán)定價(jià)。我們近期復(fù)盤了2019年至今三段股債調(diào)整下轉(zhuǎn)債估值的走勢(shì)（詳見前期外發(fā)報(bào)告《股債調(diào)整下的轉(zhuǎn)債應(yīng)對(duì)策略》），若假設(shè)當(dāng)前上證指數(shù)和國(guó)債收益率企穩(wěn)，那么本輪股債利空預(yù)計(jì)小于【2021.12-2022.4】和【2022.8-2022.12】，我們認(rèn)為當(dāng)前大部分平價(jià)區(qū)間的轉(zhuǎn)債估值的調(diào)整已相對(duì)到位。
從行業(yè)的角度，10月投資者因避險(xiǎn)的考慮增配金融板塊，從我們構(gòu)建估值指數(shù)的角度，銀行和非銀金融估值出現(xiàn)明顯上升，分位數(shù)到達(dá)年內(nèi)的高位，我們認(rèn)為防御性資產(chǎn)當(dāng)前估值上升導(dǎo)致性價(jià)比相對(duì)制造、科技板塊減弱，若投資者對(duì)股市走勢(shì)的預(yù)期仍較為保守，可以選擇配置一些煤炭、環(huán)保等低估值行業(yè)，若投資者采取積極的配置思路，建議關(guān)注轉(zhuǎn)債估值可能出現(xiàn)超跌的電子、TMT、機(jī)械設(shè)備行業(yè)。
11月我們推薦關(guān)注的十支轉(zhuǎn)債分別為：
烽火轉(zhuǎn)債（AAA）：搶抓算力發(fā)展的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)算力基礎(chǔ)硬件系統(tǒng)性布局
淮22轉(zhuǎn)（AAA）：下游焦煤/焦炭庫(kù)存較低，焦煤階段性供需緊張情況或重現(xiàn)
水羊轉(zhuǎn)債（A+）：上半年EDB高增，海外品牌代理業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)
精鍛轉(zhuǎn)債（AA-）：國(guó)內(nèi)乘用車精鍛齒輪細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)
財(cái)通轉(zhuǎn)債（AAA）：浙江省屬券商，區(qū)域賦能驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)
天業(yè)轉(zhuǎn)債（AA+）：地產(chǎn)鏈修復(fù)，燒堿、PVC價(jià)格有望上升
帝爾轉(zhuǎn)債（AA）：BC激光設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先，市占率較高
弘亞轉(zhuǎn)債（AA-）：國(guó)內(nèi)家具裝備行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)
聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債（AA）：車載光學(xué)業(yè)務(wù)有望持續(xù)釋放業(yè)績(jī)
金盤轉(zhuǎn)債（AA）：全球領(lǐng)先的新能源電力系統(tǒng)配套提供商，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望增長(zhǎng)加速
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
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