>> 中泰證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)業(yè)績(jī)承壓下經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善，嚴(yán)控成本加強(qiáng)資源利用效率-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣 |
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10月26日，公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.00億元，同比增長(zhǎng)0.98%；歸母凈利潤(rùn)1343萬(wàn)元，同比減少94.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)125萬(wàn)元，同比下降99.48%。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.50億元，同比增長(zhǎng)7.02%；歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比減少59.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比減少65.20%。
行業(yè)低迷下?tīng)I(yíng)收增速放緩，多業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有所提升。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)投資下行、建筑業(yè)項(xiàng)目開(kāi)工下降等因素影響，建筑行業(yè)相關(guān)客戶面臨一定的經(jīng)營(yíng)壓力，客戶當(dāng)前在數(shù)字化方面的投入強(qiáng)度有所降低。前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.02%，收入增速有所降低。分業(yè)務(wù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)：1）造價(jià)業(yè)務(wù)營(yíng)收36.73億元同比+10.00%，報(bào)告期內(nèi)簽署云合同25.34億元，同比下降8.49%，剔除上年同期簽訂的多年期合同影響，新簽云合同較去年基本持平。行業(yè)不景氣下造價(jià)業(yè)務(wù)仍體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，造價(jià)崗位工具的續(xù)費(fèi)率同比保持提升，數(shù)字新成本產(chǎn)品應(yīng)用率也同比大幅度提升。2）施工業(yè)務(wù)營(yíng)收7.52億元同比-15.55%。報(bào)告期施工業(yè)務(wù)重點(diǎn)改善和提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，提高自研軟硬件產(chǎn)品銷售占比，加大向基建領(lǐng)域的拓展力度，并狠抓回款和控費(fèi)，通過(guò)以上多種措施，報(bào)告期內(nèi)施工業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有較好的提升，成本費(fèi)用管控明顯加強(qiáng)。3）設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收0.64億元同比+5.88%。今年公司設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源還是子公司鴻業(yè)科技的設(shè)計(jì)產(chǎn)品，但公司持續(xù)加強(qiáng)自研數(shù)維設(shè)計(jì)產(chǎn)品的標(biāo)桿客戶和標(biāo)桿項(xiàng)目驗(yàn)證，未來(lái)將逐步加大自有數(shù)維設(shè)計(jì)產(chǎn)品的銷售占比。
人員成本與折舊攤銷影響利潤(rùn)，資源利用效率或?qū)⒊掷m(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)總成本比上年同期增加6.93億元，同比增長(zhǎng)18.34%，營(yíng)業(yè)總成本增速高于營(yíng)業(yè)收入增速，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑較多。營(yíng)業(yè)總成本增加主要是人力成本和折舊攤銷增加所致，其中人力成本增加4.99億元，主要是去年員工人數(shù)增加所致；折舊攤銷增加1.42億元，主要是募集資金投資項(xiàng)目在年初結(jié)項(xiàng)轉(zhuǎn)入無(wú)形資產(chǎn)后開(kāi)始攤銷、西安研發(fā)基地在年初投入使用轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)開(kāi)始折舊所致。過(guò)去幾年，為搶抓客戶行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，公司在產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷渠道建設(shè)以及行業(yè)PaaS平臺(tái)打造上均保持了較高的資源投入強(qiáng)度。如今公司已打通建筑全生命周期產(chǎn)品體系，行業(yè)PaaS平臺(tái)初步成型，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋度進(jìn)一步完善，接下來(lái)公司將進(jìn)一步聚焦客戶核心業(yè)務(wù)場(chǎng)景，著眼于為客戶實(shí)現(xiàn)降本增效，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，提升資源利用效率。同時(shí)，隨著公司營(yíng)收在未來(lái)有望回到原有增長(zhǎng)軌道，其與成本費(fèi)用將形成剪刀差，從而推動(dòng)盈利能力逐步恢復(fù)。
持續(xù)看好建筑業(yè)數(shù)字化廣闊市場(chǎng)，加強(qiáng)資源聚焦、嚴(yán)控成本費(fèi)用。短期而言，中國(guó)地產(chǎn)建筑市場(chǎng)受到多方面因素影響呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，客戶投入趨于謹(jǐn)慎，但長(zhǎng)期而言，公司始終看好建筑業(yè)從粗放式管理向精細(xì)化管理升級(jí)，行業(yè)復(fù)蘇回暖后，建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將迎來(lái)更好的發(fā)展機(jī)遇期。基于此，公司有望作為建筑業(yè)數(shù)字化領(lǐng)先服務(wù)商，持續(xù)助力行業(yè)向更高水平的數(shù)字化發(fā)展方向轉(zhuǎn)型。同時(shí)，公司也提出了當(dāng)前的主要經(jīng)營(yíng)舉措，一是加強(qiáng)資源聚焦，優(yōu)化產(chǎn)品、區(qū)域和業(yè)務(wù)的布局，提升資源利用效率；二是嚴(yán)控成本費(fèi)用，產(chǎn)品基于業(yè)務(wù)平臺(tái)進(jìn)行開(kāi)發(fā)迭代，銷售端加快線索到回款的流程與信息分享，內(nèi)部管理端則利用數(shù)字化手段升級(jí)管理水平，不斷優(yōu)化人員與組織結(jié)構(gòu)，并嚴(yán)控預(yù)算執(zhí)行。
投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I收分別為74.80/82.90/97.39億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.07/12.39/16.53億元，對(duì)應(yīng)PE分別為39/32/24倍。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)略有疲軟，但我們?nèi)钥春霉驹诩夹g(shù)產(chǎn)品、客戶市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)壁壘與領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，隨著政策刺激下建筑地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)的回暖，公司仍將持續(xù)受益于建筑業(yè)信息化水平提升，不斷鞏固并擴(kuò)大自身領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。因此，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑行業(yè)景氣度下降、信息化進(jìn)度不及預(yù)期；施工業(yè)務(wù)需求釋放節(jié)奏延后；數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)技術(shù)突破遇到瓶頸等。
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