>> 中泰證券-青鳥消防(002960)盈利能力顯著提升，高質(zhì)成長階段已至-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎,韓宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2023年三季報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為36.45、5.05、4.75億，分別同比+7.05%、+21.48%、+15.67%，2023Q3實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為13.92、2.18和2.12億，分別同比+2.57%、+21.57%和+18.97%，分別環(huán)比-2.04%、+3.81%和+5.47%。
久遠(yuǎn)和海外品牌持續(xù)快增，疏散平穩(wěn)增長，23前三季收入穩(wěn)增。拆分來看，1.前三季度公司核心主業(yè)通用消防報警整體平穩(wěn)增長，其中：1）直銷模式的久遠(yuǎn)品牌持續(xù)拓展業(yè)務(wù)區(qū)域，前三季收入同比增長約30%；2）海外業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略重心之一，保持快速增長，加拿大Maple Armor品牌繼續(xù)保持高速增長。2.前三季應(yīng)急照明與智能疏散業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)較快增長。3.監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)下，氣體檢測和滅火成為新的收入增長點(diǎn)：23年8月國務(wù)院安全生產(chǎn)委員會印發(fā)《全國城鎮(zhèn)燃?xì)獍踩珜ｍ?xiàng)整治工作方案》，將可燃?xì)怏w探測器及燃?xì)饩o急切斷閥等燃?xì)饩呒{入強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證管理，受益于此，氣體檢測監(jiān)控系統(tǒng)及自動氣體滅火業(yè)務(wù)均較去年同期快速增長。4.儲能業(yè)務(wù)持續(xù)完善產(chǎn)品線和進(jìn)行項(xiàng)目拓展，前三季度儲能消防項(xiàng)目累計發(fā)貨金額約6,800萬元，同比增速保持超過100%的高速增長態(tài)勢。5.持續(xù)推動智慧消防解決方案升級，提升產(chǎn)品附加值。截至三季度末，“青鳥消防云”上線的單位家數(shù)超2.8萬，上線點(diǎn)位超過278萬個。
多措并舉降本增效，23Q3毛利率同比+5.33pcts。23Q3公司產(chǎn)品端原材料價格同比有一定下降，疊加內(nèi)部落實(shí)采研聯(lián)動、產(chǎn)能協(xié)同等多項(xiàng)降本增效措施，23Q3毛利率實(shí)現(xiàn)同比明顯提升。
持續(xù)推動品牌、研發(fā)、渠道和市場拓展投入，23Q3期間費(fèi)用率同比+ 3.93pcts。23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.78/+0.18/+1.05/-0.08pct，銷售費(fèi)用率同比+2.78pcts，背后是公司持續(xù)結(jié)合業(yè)務(wù)賽道和戰(zhàn)略布局，加大市場開拓、品牌建設(shè)、新業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)組建的投入力度，10月30日公司董事會審議通過聘任何軍先生擔(dān)任公司副總經(jīng)理的議案，根據(jù)公告，何軍先生將主要負(fù)責(zé)公司美安（Maple Armor）品牌的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及公司海外消防安全產(chǎn)品市場、國內(nèi)高端市場的拓展與布局，進(jìn)一步助力公司國際化戰(zhàn)略的實(shí)施。研發(fā)費(fèi)用同比+1.05pct，背后是持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)布局，新一代UL控制器、新一代感煙探測器、第二代感溫線纜等新產(chǎn)品獲得認(rèn)證或進(jìn)入送檢過程，進(jìn)一步完善了公司的產(chǎn)品布局。
高質(zhì)成長階段錨定穩(wěn)健增長目標(biāo)，青鳥發(fā)展進(jìn)入新階段。23年9月公司同時發(fā)布股票期權(quán)和限制性股票激勵計劃，2023-2025年?duì)I收和凈利潤皆錨定15%左右年同比增長率。激勵計劃激勵范圍廣、激勵力度大，有利于吸引并留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動公司董事、高級管理人員、其他重要管理人員、核心技術(shù)人員及平臺建設(shè)核心人員的積極性，將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個人利益結(jié)合在一起，當(dāng)前公司瞄準(zhǔn)海外、國內(nèi)工業(yè)、燃?xì)獍踩蛧鴥?nèi)民品高端化四大戰(zhàn)略核心增長極積極發(fā)力，新激勵計劃有助于公司增長戰(zhàn)略更好落地，推動青鳥在高質(zhì)發(fā)展階段實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
青鳥消防：公司作為消防報警龍頭企業(yè)，有望成行業(yè)集中度提升的最大受益者。消防產(chǎn)品千億賽道，政策推動+下游需求升級推動走向集中。強(qiáng)研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強(qiáng)品牌綜合競爭力強(qiáng)大，全面布局工業(yè)消防、儲能消防、海外報警、國內(nèi)民品高端化等潛力高增賽道，公司或成行業(yè)集中度提升最大受益者。新一輪股票期權(quán)和限制性股票激勵計劃綁定股東利益、公司利益和團(tuán)隊(duì)個人利益為一體，青鳥發(fā)展再加速度。
投資建議：公司業(yè)績符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為7.17、8.5和10.27億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16.6、14和11.6倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游地產(chǎn)需求不及預(yù)期；新品類擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；應(yīng)收賬款規(guī)?？焖僭鲩L的風(fēng)險；行業(yè)政策落地不及預(yù)期；信息更新不及時帶來的風(fēng)險。
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