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事件：北方華創(chuàng)發(fā)布2023Q3季報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145.88億元，同比增長(zhǎng)45.70%；歸母凈利潤(rùn)28.84億元，同比71.06%，扣非歸母凈利潤(rùn)26.40億元，同比增長(zhǎng)78.82%。
　　太陽能、元器件、集成電路助力，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)：2023年前三季度北方華創(chuàng)電子工藝裝備收入129億元，同比增長(zhǎng)63.43%。受此驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，但因?yàn)楣倔w量規(guī)模增長(zhǎng)，增速相比2023H1略顯平穩(wěn)。展望未來，并憑借自身在硅刻蝕，金屬沉積領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，隨著EPI，晶邊刻蝕產(chǎn)品的推廣，公司有望維持穩(wěn)定擴(kuò)張步伐。
　　行業(yè)龍頭地位短期難以撼動(dòng)，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)格局需關(guān)注：北方華創(chuàng)生產(chǎn)的半導(dǎo)體設(shè)備種類多，覆蓋面廣，涉及沉積、刻蝕、清洗、爐管等多個(gè)產(chǎn)品大類，積累了較為豐富的工藝經(jīng)驗(yàn)，并擁有較為完善的人才激勵(lì)機(jī)制。但隨著設(shè)備企業(yè)的產(chǎn)品線互相接觸滲透，后續(xù)將面臨一定的競(jìng)爭(zhēng)。后續(xù)其圍繞硅刻蝕、PVD等核心產(chǎn)品的平臺(tái)化布局進(jìn)展值得關(guān)注。中短期內(nèi)，公司行業(yè)綜合性龍頭地位不變。
　　毛利率短期回落或因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：前三季度公司銷售毛利率39.83%，與去年同期的43.98%相比出現(xiàn)一定幅度的回落。分析其原因，由于公司元器件產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于電子裝備；而電子裝備的營(yíng)收增速快于整體水平，改變了公司各大類業(yè)務(wù)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，造成毛利率短期承壓。未來隨著公司新型半導(dǎo)體設(shè)備的不斷推廣，電子裝備毛利率有望提升。
　　投資建議：綜合考慮海外限制措施對(duì)公司重要客戶的影響、行業(yè)景氣度、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司2023至2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為38.35/50.95/62.90億元，對(duì)應(yīng)PE為34.90/26.27/21.27倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體市場(chǎng)景氣度下行；海外供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備需求放緩；高端設(shè)備研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。