>> 華金證券-中國(guó)電信(601728)云網(wǎng)融合增效顯著，天地一體通信可期-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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來(lái)源： |
華金證券 |
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作者： |
李宏濤 |
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投資要點(diǎn)
事件：2023年10月20日，中國(guó)電信發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3811.03億元，同比增長(zhǎng)6.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)271.01億元，同比增長(zhǎng)10.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)為272.12億元，同比增長(zhǎng)10.7%。其中，2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1224.24億元，同比增長(zhǎng)4.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.48億元，同比增長(zhǎng)11.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)為67.65億元，同比增長(zhǎng)8.9%。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化符合預(yù)期。2023年前三季度，中國(guó)電信服務(wù)收入為3497.43億元，同比增長(zhǎng)6.4%。其中，移動(dòng)通信服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1519.16億元，同比增長(zhǎng)2.4%，移動(dòng)用戶(hù)數(shù)達(dá)到4.06億戶(hù)，5G套餐用戶(hù)達(dá)到3.08億戶(hù)，5G滲透率為75.8%，移動(dòng)ARPU為45.6元，同比增長(zhǎng)0.2%；固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入929.05億元，同比增長(zhǎng)3.9%，有線寬帶用戶(hù)數(shù)為1.89億戶(hù)，寬帶綜合ARPU達(dá)到47.8元，智慧家庭拉動(dòng)增長(zhǎng)效應(yīng)突出；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)到997.41億元，同比增長(zhǎng)16.5%，第三季度收入基本保持上半年增長(zhǎng)速度，帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)向上。
成本增加支撐高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，專(zhuān)注研發(fā)構(gòu)筑長(zhǎng)遠(yuǎn)優(yōu)勢(shì)。2023年前三季度，中國(guó)電信營(yíng)業(yè)成本為2663.29億元，同比增長(zhǎng)6.1%，主要用于適度增加產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智慧家庭等高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)的能力建設(shè)投入。費(fèi)用方面整體保持穩(wěn)定，2023年前三季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為407.52億元，同比增長(zhǎng)0.1%；管理費(fèi)用為270.35億元，同比增長(zhǎng)6.4%；研發(fā)費(fèi)用為73.35億元，同比增長(zhǎng)24.0%，用于引進(jìn)高科技人才，強(qiáng)化創(chuàng)新能力，在云計(jì)算、AI、安全、量子、5G等重點(diǎn)領(lǐng)域加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)；財(cái)務(wù)費(fèi)用為5.90億元，同比增長(zhǎng)5.63億元，主要是鐵塔租賃負(fù)債利息支出增長(zhǎng)所致。
啟動(dòng)800M 5G基站集采，戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)激發(fā)活力。2023年8月，工信部許可中國(guó)電信將現(xiàn)網(wǎng)用于2G/3G/4G系統(tǒng)的800MHz頻段頻率重耕用于5G公眾移動(dòng)通信系統(tǒng)。9月，中國(guó)電信啟動(dòng)5G-移動(dòng)基站集采，規(guī)格型號(hào)為800MNR基站，預(yù)估規(guī)模為25萬(wàn)站。隨著中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信先后獲得5GSub-1GHz低頻頻譜許可，將補(bǔ)足此前的5G覆蓋及基站價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，推動(dòng)中國(guó)聯(lián)通/中國(guó)電信5G信號(hào)的快速深度普及。戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)電信將積極推動(dòng)以云網(wǎng)融合為核心特征的新型數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為以人工智能為代表的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革注入強(qiáng)勁動(dòng)力。9月27日，中國(guó)電信發(fā)布信息通信領(lǐng)域首個(gè)網(wǎng)絡(luò)大模型——啟明，旨在推動(dòng)云網(wǎng)運(yùn)營(yíng)效率提升、云網(wǎng)能力開(kāi)放及注智賦能千行百業(yè)，目前已在企業(yè)內(nèi)部成熟應(yīng)用。
衛(wèi)星用戶(hù)規(guī)模超18萬(wàn)，天地一體通信可期。中國(guó)電信通過(guò)中國(guó)首個(gè)自主研發(fā)及建設(shè)的衛(wèi)星移動(dòng)通信系統(tǒng)——天通一號(hào)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)，率先在國(guó)內(nèi)外運(yùn)營(yíng)商行業(yè)內(nèi)真正意義上實(shí)現(xiàn)了“天地一體”移動(dòng)通信能力，目前用戶(hù)規(guī)模超過(guò)18萬(wàn)戶(hù)。地面網(wǎng)絡(luò)方面，中國(guó)電信干線光纜45.8萬(wàn)皮長(zhǎng)公里，本地中繼光纜121萬(wàn)皮長(zhǎng)公里，機(jī)架規(guī)模超過(guò)45萬(wàn)架，服務(wù)3.91億移動(dòng)用戶(hù)，2.14億寬帶用戶(hù)。國(guó)際海纜方面，中國(guó)電信參與130余個(gè)國(guó)際重點(diǎn)項(xiàng)目和近40個(gè)國(guó)際海底通信系統(tǒng)建設(shè)，足跡遍布全球各大洲，擁有53條海纜及75個(gè)跨境陸纜系統(tǒng)，7艘專(zhuān)業(yè)海纜施工船只，安裝超過(guò)6.5萬(wàn)公里國(guó)際海纜。2023年9月，華為新款手機(jī)Mate60 Pro支持手機(jī)直連衛(wèi)星業(yè)務(wù)，該技術(shù)是由中國(guó)電信提供的衛(wèi)星通信服務(wù)，此次中國(guó)電信與華為的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，推動(dòng)手機(jī)從通訊、娛樂(lè)工具變革上升為一款生存必備品，進(jìn)一步加速天地一體化通信時(shí)代的到來(lái)。
投資建議：中國(guó)電信作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電信運(yùn)營(yíng)商，積極擁抱數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展機(jī)遇，在云網(wǎng)融合、算力資源布局方面都形成了明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化建設(shè)的主力軍。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入5262.64/5782.59 / 6305.91億元，同比增長(zhǎng)10.8%/9.9% /9.1%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為305.61/ 337.07/371.20億元，同比增長(zhǎng)10.8%/10.3% /10.1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.33/0.37/0.41元，PE為16.0/14.5/13.1，維持“增持-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展不及預(yù)期，研發(fā)投入轉(zhuǎn)發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，共建共享不及預(yù)期。
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