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事件：公司發(fā)布2023年3季度業(yè)績(jī)，公司前三季度總營(yíng)收4.7億元(yoy+237%)；扣非歸母凈利潤(rùn)7771.6萬(wàn)元（yoy+518%）。
　　 Q3淡季收入、利潤(rùn)創(chuàng)新高，合同負(fù)債創(chuàng)新高，同比增速拐頭向上：?jiǎn)?季度營(yíng)業(yè)收入1.16億元（yoy+163%），合并凈利潤(rùn)1371萬(wàn)元（yoy+1041%），均創(chuàng)新高。Q3歸母凈利潤(rùn)553萬(wàn)元（yoy+155%）。Q3舉辦3場(chǎng)展會(huì)，單展規(guī)模環(huán)比略有提升，毛利率54%（環(huán)比Q2提升3.3PCT）。AFF東京展接近1000個(gè)展位，較往屆大幅增長(zhǎng)，客戶(hù)滿(mǎn)意度仍保持高水平。期末合同負(fù)債2.7億，同比增速提升至80%。
　　 “四化”升級(jí)加快推進(jìn)，強(qiáng)化全球辦展實(shí)力：
　　1）專(zhuān)業(yè)化：Q4專(zhuān)業(yè)展精彩紛呈，將舉辦印尼工業(yè)品展、迪拜建材展、迪拜孕嬰童展等專(zhuān)業(yè)展，或?qū)⒋蠓苿?dòng)2024年招展工作。
　　2）平臺(tái)化：出海需求經(jīng)過(guò)年中短暫的平淡之后再次火熱起來(lái)。除了漢諾威（上海）等外資和民營(yíng)展覽公司，國(guó)有展覽公司的合作機(jī)會(huì)也開(kāi)始出現(xiàn)。
　　3）數(shù)字化：相較同行，公司已經(jīng)領(lǐng)先實(shí)現(xiàn)數(shù)字化工具的規(guī)模應(yīng)用和銷(xiāo)售，帶來(lái)了辦展成本的下降和客戶(hù)參展效果的提升。對(duì)于觀眾和展商的標(biāo)簽進(jìn)一步細(xì)化，將有助于實(shí)現(xiàn)千人千面的精準(zhǔn)推廣。
　　4）國(guó)際化：公司印尼團(tuán)隊(duì)人數(shù)迅速壯大，以進(jìn)一步的本土化和下沉來(lái)持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　會(huì)展業(yè)態(tài)盡顯優(yōu)勢(shì)：展會(huì)擁有密集的、精準(zhǔn)的專(zhuān)業(yè)流量，同時(shí)滿(mǎn)足商品交易、企業(yè)宣傳、技術(shù)交流和行業(yè)社交的需求。會(huì)展具有輕資產(chǎn)、高盈利、強(qiáng)現(xiàn)金流的特點(diǎn)，以2023年9月30日前的四個(gè)季度計(jì)算，毛利率（TTM）為53%，凈利率（TTM）為24%，ROE（TTM）為27%，凈現(xiàn)比（TTM）為163%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司在一帶一路收入占比達(dá)90%，隨著四化升級(jí)戰(zhàn)略深化，公司市場(chǎng)地位和經(jīng)營(yíng)規(guī)模、質(zhì)量都將得到快速提升。我們上調(diào)2023-25年歸母凈利潤(rùn)至1.9/2.7/4.1億元（前值1.8/2.7/4.1億元），對(duì)應(yīng)最新收盤(pán)價(jià)2023-2025年動(dòng)態(tài)PE為23/16/11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、匯率波動(dòng)、境外辦展地政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)、投資并購(gòu)項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。