>> 華泰證券-盛美上海(688082)Q3收入維持高增，毛利率大幅提升-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,丁寧 |
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3Q收入及利潤同比持續(xù)高增，毛利率創(chuàng)新高，平臺化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)
盛美上海發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收27.50億元（yoy+39.01%），歸母凈利6.73億元（yoy+52.57%），主要受益于：1）國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備需求旺盛，公司銷售訂單快速增長；2）上半年公司在新客戶拓展、新市場開發(fā)等方面均取得一定成效。其中Q3實現(xiàn)營收11.40億元（yoy+29.17%，qoq+14.68%），毛利率為55.4%創(chuàng)新高（yoy+8.4pcts，qoq+5.6pcts），歸母凈利2.33億元（yoy+14.16%，qoq-24.42%）。Q3凈利潤環(huán)比下滑主因股權(quán)激勵費用增加。考慮到公司新品進(jìn)展順利及市占率提升，我們給予23/24/25年收入預(yù)測40.27/48.81/60.08億元?？紤]到公司涂膠顯影、PECVD對收入的提升，我們以行業(yè)均值10.3x 23PS為基礎(chǔ)給一定的溢價，基于14.7倍23年P(guān)S，維持買入，調(diào)整目標(biāo)價至135.9元。
新客戶拓展、新市場開發(fā)推動公司收入高增，公司毛利水平持續(xù)改善
Q3實現(xiàn)營收11.40億元（yoy+29.17%，qoq+14.68%），歸母凈利2.33億元（yoy+14.16%，qoq-24.42%）；毛利率為55.4%創(chuàng)新高（yoy+8.4pcts，qoq+5.6pcts）；3Q公司合同負(fù)債環(huán)比減少2.7億元至7.45億元。根據(jù)公司公告，截至2023年9月27日，公司已簽訂合同訂單65.26億元，相比2022年9月30日的46.28億元，增長幅度為41.01%；截至2023年9月27日公司在手訂單為67.96億元（（含已簽訂合同及已中標(biāo)尚未簽訂合同金額），相比2022年9月30日的46.44億元，增長幅度為46.33%。
展望：爐管有望迎來良好產(chǎn)品周期，長期看好平臺化與海外市場拓展
根據(jù)公告，2月公司首次獲得了歐洲半導(dǎo)體制造商的12腔單片SAPS兆聲波清洗設(shè)備訂單，3月公司首次獲得碳化硅襯底清洗設(shè)備訂單。公司熱反應(yīng)的ALD爐管首臺2022年已經(jīng)進(jìn)入客戶端，22年底ArFTrack設(shè)備已經(jīng)送往客戶端驗證，公司PECVD設(shè)備研發(fā)進(jìn)展順利。未來ALD、Track及PECVD有望迎來良好的產(chǎn)品周期并貢獻(xiàn)公司收入增長。長期我們看好公司清洗、電鍍、先進(jìn)封裝濕法、爐管、涂膠顯影、PECVD六大業(yè)務(wù)平臺化布局及海外市場拓展。
維持買入，調(diào)整目標(biāo)價至135.9元
我們上修23/24/25年收入預(yù)測至40.27/48.81/60.08億元（前值：37.44/45.80/58.10億元），對應(yīng)歸母凈利潤為9.3/10.4/14.3億元（前值：7.4/7.1/10.5億元）。維持“買入”，考慮到公司涂膠顯影、PECVD未來對收入的提升，我們以行業(yè)Wind一致預(yù)期均值10.3x 23PS給一定的溢價，基于14.7倍23年P(guān)S，維持買入，調(diào)整目標(biāo)價至135.9元（前值126.5元）。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、清洗設(shè)備競爭加劇。
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