>> 華創(chuàng)證券-德業(yè)股份(605117)2023年三季報點評：繼電器事件妥善解決，四季度有望企穩(wěn)回升-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報。2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入63.26億元，同比+55.29%；歸母凈利潤15.68億元，同比+69.13%；扣非歸母凈利潤17.07億元，同比+72.14%；綜合毛利率40.49%，同比+6.95pct。2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入14.32億元，同比-15.77%，環(huán)比-49.01%；歸母凈利潤3.05億元，同比-36.10%，環(huán)比-54.85%；扣非歸母凈利潤3.20億元，同比-42.01%，環(huán)比-62.84%；綜合毛利率36.15%，同比-5.91pct，環(huán)比-4.64pct。
評論：
南非庫存壓力較大，拖累公司三季度出貨。受南非地區(qū)電力短缺影響，可再生能源發(fā)展加快，上半年戶儲需求持續(xù)旺盛。據(jù)海關(guān)總署，2023年上半年我國出口至南非逆變器金額達29.3億元，同比+647.6%，同時帶動公司上半年出貨高增。受南非暖冬影響，經(jīng)銷商庫存積壓，公司三季度戶儲出貨環(huán)比下滑，使得業(yè)績承壓。隨著南非及歐洲地區(qū)庫存逐漸去化，公司戶儲出貨有望逐步修復(fù)。
繼電器事件妥善解決，微逆業(yè)務(wù)有望迎來改善。2023年7月，由于銷往德國的微逆缺少繼電器與德國VDE4105并網(wǎng)認(rèn)證條件不符，公司對退貨微逆進行了沖銷，微逆出貨短期承壓。8月公司進行了外置繼電器方案認(rèn)證，后續(xù)解決方案已獲得德國相關(guān)部門的認(rèn)可。公司三季度微逆出貨承壓，隨著新產(chǎn)品的推出，預(yù)計德國等歐洲地區(qū)微逆出貨有望迎來改善。
儲能產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司儲能電池產(chǎn)品與儲能逆變器深度整合，復(fù)用儲能逆變器的銷售渠道快速打開市場，推動儲能電池營收高增。此外，公司還研發(fā)推出低壓戶用儲能、高壓戶用儲能、高壓工商業(yè)儲能、光儲充等產(chǎn)品，有望為公司打造新的增長極。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，2023年10月，公司年產(chǎn)300萬套熱交換器項目和年產(chǎn)71.5萬臺環(huán)境電器系列產(chǎn)品項目結(jié)項，公司換熱器業(yè)務(wù)和環(huán)境電器業(yè)務(wù)競爭力有望進一步增強。
投資建議：隨著南非及歐洲等地區(qū)庫存去化，微逆繼電器事件的妥善解決，公司逆變器出貨有望修復(fù)?？紤]庫存以及微逆事件影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤分別為20.50/27.19/36.21億元（前值23.66/34.98/47.57億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為14/10/8倍。參考可比公司估值，給予2024年14x PE，對應(yīng)目標(biāo)價88.51元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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