>> 德邦證券-九豐能源(605090)擬投建海南商發(fā)特氣項目，特氣“自建”模式里程碑-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
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作者： |
郭雪 |
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事件：11月1日，公司發(fā)布《關(guān)于擬投資建設(shè)海南商業(yè)航天發(fā)射場特燃特氣配套項目的公告》，公司將為海南商業(yè)航天發(fā)射場特燃特氣配套設(shè)施，建設(shè)包括制氫及氫液化裝置、空分制液氧液氮裝置、氦氣儲存及液氦氣化裝置、高純液態(tài)甲烷裝置等以及配套的公用工程和輔助設(shè)施，項目總投資約4.93億元人民幣，資金來源為自有或自籌，項目合作方為海南國際商業(yè)航天發(fā)射有限公司，項目預(yù)計2025年2月1日前完工并投入運營。
特氣業(yè)務(wù)布局持續(xù)完善，商發(fā)特氣是公司“自建”模式發(fā)展特氣業(yè)務(wù)里程碑。2023年以來，公司特氣業(yè)務(wù)布局進入快車道，4月完成正拓氣體70%股權(quán)重組事宜，實現(xiàn)制氫技術(shù)實力和氫氣運營管理能力提升；9月完成與湖南艾爾希70%股權(quán)合作協(xié)議簽署，實現(xiàn)了工業(yè)氣體終端零售布局，艾爾希是華中地區(qū)規(guī)模最大的綜合、高端氣體生產(chǎn)及供應(yīng)商之一，擁有40多種產(chǎn)品種類，服務(wù)客戶超800家；商發(fā)特氣是公司特種氣體業(yè)務(wù)“資源+終端”模式的再布局，也是公司第一個綜合型現(xiàn)場制氣項目，項目有望進一步提升公司特氣產(chǎn)品附加值。
商業(yè)衛(wèi)星及發(fā)射需求景氣，公司將為項目提供完善的特燃特氣供應(yīng)和配套服務(wù)。近年來隨著低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，商業(yè)發(fā)射需求提升，我國作為全球少數(shù)具有穩(wěn)定衛(wèi)星發(fā)射能力的國家，有望充分受益于商業(yè)航空航天行業(yè)的快速發(fā)展。海南商業(yè)航天發(fā)射場是國家發(fā)改委2022年6月正式核準(zhǔn)的項目，也是目前國內(nèi)唯一的商業(yè)航天發(fā)射場，隨著商航發(fā)射的進一步成熟，其配套的特燃特氣需求亦有望持續(xù)提升。項目預(yù)計各類氣體年產(chǎn)量分別為：液氫333噸，液氧4.8萬噸，液氮4.8萬噸，氦氣38.4萬立方米，高純液態(tài)甲烷9400噸。后續(xù)公司亦將根據(jù)項目發(fā)展情況，適時推進二期建設(shè)或新增產(chǎn)能計劃，確保配套保障能力。
公司具備海陸LNG資源和成熟的氦氣制取優(yōu)勢。公司作為成熟的綜合能源貿(mào)易商，產(chǎn)品體系涵蓋LPG、LNG、甲醇和二甲醚和特種氣體，良好的資源優(yōu)勢為海南項目建設(shè)提供充分保障：（1）液氫：項目擬采用甲醇制氫工藝，公司甲醇銷量長期穩(wěn)居華南前列，擁有華南甲醇期貨交割庫，在甲醇采購、運輸、保供等方面具有綜合優(yōu)勢；（2）高純液態(tài)甲烷：擬采用LNG提純的工藝路線，公司具備LNG“海陸雙資源池”優(yōu)勢；（3）氦氣：公司具備利用BOG提氦成熟經(jīng)驗，在四川、內(nèi)蒙等地擁有高純氦工廠，年產(chǎn)能達36萬方，截至23Q3已實現(xiàn)氦氣銷量23萬方，且公司正同步構(gòu)建液氦進口產(chǎn)業(yè)鏈，打造“自產(chǎn)氣氦+進口液氦”雙資源池優(yōu)勢，保障氦氣資源穩(wěn)定供應(yīng)。
投資建議與估值：我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入分別為264.57億元、285.02億元、304.94億元，增速分別為10.5%、7.7%、7.0%，歸母凈利潤分別為13.26億元、15.58億元、17.35億元，增速分別為21.6%、17.5%、11.3%。對應(yīng)PE分別為11.5X、9.8X、8.8X。維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟波動風(fēng)險，上游采購及其價格波動風(fēng)險，新冠疫情風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，項目推進不及預(yù)期風(fēng)險，政策推進不及預(yù)期風(fēng)險。
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