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3Q23歸母凈利潤(rùn)不及預(yù)期，靜待4Q23環(huán)比好轉(zhuǎn)
　　京東方A 3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收463億元（yoy：+13%）；毛利率14.8%（qoq：+3.8pp，主要受益于TV類面板價(jià)格的持續(xù)回升）；歸母凈利2.9億元（yoy：-122%），低于我們預(yù)期的15.0億元（主要因?yàn)?Q23公司政府補(bǔ)貼同比減少14億元）；扣非歸母凈利0.9億元（yoy：-107%）。隨著公司OLED產(chǎn)品在4Q23加速放量，我們預(yù)計(jì)公司4Q23業(yè)績(jī)或?qū)h(huán)比修復(fù)?？紤]到TV類面板的價(jià)格修復(fù)節(jié)奏比我們此前預(yù)期要更加緩慢，我們下調(diào)公司23/24/25年EPS分別至0.04/0.11/0.26元（前值：0.21/0.42/0.40元）；同時(shí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.50元（基于1.48x 24年P(guān)B；vs前值6.00元），高于可比公司均值（0.91x 24年P(guān)B，溢價(jià)基于公司龍頭地位）。預(yù)計(jì)公司23/24/25年BPS分別為3.61/3.71/3.98元（前值：3.78/4.19/4.60元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)：10月TV面板價(jià)格微降，預(yù)期未來(lái)4個(gè)月或?qū)⑦M(jìn)一步小幅回調(diào)
　　受益于：1）頭部面板廠“動(dòng)態(tài)控產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)策略；2）TV面板平均出貨尺寸的修復(fù)；以及3）旺季備貨需求的拉動(dòng)，我們看到TV面板價(jià)格從今年3月持續(xù)上漲至9月。但進(jìn)入10月，我們看到32、43、50、55英寸LCDTV面板平均價(jià)格分別環(huán)比下滑3%、2%、1%、1%，而65英寸LCDTV面板平均價(jià)格環(huán)比持平。隨著TV類面板進(jìn)入出貨淡季，我們預(yù)計(jì)頭部面板廠將持續(xù)推進(jìn)“動(dòng)態(tài)生產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)策略，未來(lái)4個(gè)月TV面板價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步小幅回調(diào)。
　　公司：OLED出貨目標(biāo)完成在即，看好公司進(jìn)一步提升OLED業(yè)務(wù)全球地位
　　雖然公司供給北美客戶的OLED新品驗(yàn)證和放量進(jìn)展略慢于市場(chǎng)預(yù)期，但我們也看到公司OLED產(chǎn)品在安卓客戶上取得了進(jìn)一步突破，今年更多的安卓客戶開始在高端機(jī)型上采樣公司的OLED產(chǎn)品。截至10月底，公司2023年第一億片柔性O(shè)LED屏幕正式下線，距離全年1.2億片的出貨量目標(biāo)越來(lái)越近。展望未來(lái)，我們認(rèn)為公司的OLED產(chǎn)品有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)出貨量和高端占比的提升，同時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)OLED在車載、折疊NB等領(lǐng)域的滲透，提升公司OLED業(yè)務(wù)在全球的地位。
　　下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為15/41/101億元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)1.04x 24年P(guān)B，處于2016年以來(lái)的低位水平。給予目標(biāo)價(jià)5.50元，基于1.48倍24年P(guān)B。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：韓廠產(chǎn)能退出慢于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡慢于預(yù)期。